20210131-国信期货-黑色金属月报_预期主导盘面_钢厂利润待修复_13页_1mb

国信期货黑色金属月报总结

一、核心内容概述

本报告为2021年1月31日发布的国信期货黑色金属月报，重点分析了2月份螺纹钢与铁矿石期货市场的走势预期，结合供需、库存、盈利及宏观环境等因素，提出了相应的投资策略与风险提示。

二、主要观点

螺纹钢

• 需求预期主导盘面：2月钢材期货走势主要受宏观预期影响，包括资金松紧预期和钢材需求预期（内需与外需）。
• 资金环境：尽管市场对短期宽松退出存在担忧，但“不急转弯”的政策导向仍支撑资金面的中长期宽松。
• 外需影响：美国经济救助计划可能提升钢材出口订单，同时海外疫情控制与疫苗接种进展是外需复苏的关键。
• 内需情况：就地过年减少了返乡人数，有助于春节后钢材需求更快恢复。
• 供需格局：2月钢材供需缺位，盘面下跌空间有限，预计震荡偏强。
• 套利建议：在05合约上做多钢厂利润，具备中长期逻辑支撑与较好安全边际。

铁矿石

• 高基差限制跌幅：铁矿石港口现货价格偏高，基差水平较大，限制了盘面的下跌空间。
• 利润结构：炉料端、铁矿和焦炭的利润率远高于钢材，存在利润修正预期。
• 走势预期：预计2月铁矿石05合约仍有上行空间，主要受益于基差收敛。
• 操作建议：不建议单边做多矿价，建议从套利角度多配成材、空配铁矿，进行波段操作。
• 供需分析：铁矿石供给在一季度受季节性因素影响，呈现偏紧格局。

三、关键信息

1. 1月钢材行情回顾

• 螺纹钢期货横盘震荡，运行区间在4400-4200元/吨。
• 钢材加速累库，表观需求下降，钢厂与贸易商配合开启冬储。
• 预计建材总库存将达近1500万吨。

2. 钢材市场分析

2.1 供给分析

• 2020年12月粗钢、生铁、钢材产量同比分别增长7.7%、5.4%、12.8%。
• 钢厂开启检修计划，但铁水量未明显下滑，显示生产仍保持高位。

2.2 库存分析

• 螺纹社会库存与钢厂库存均出现环比增长，表观需求下降。
• 预计1月钢材累库周期仍将持续约4周，库存总量有望接近1500万吨。

2.3 盈利分析

• 当前吨钢利润亏损超过200元/吨，但受原料库存价格影响，实际利润可能高于测算。
• 预计2月吨钢利润有望向上修复。

2.4 需求分析

• 地产需求：2020年房地产开发投资增长7.0%，但新开工面积下降，竣工面积也下降，显示地产需求存在短期压力。
• 基建需求：基建投资增速缓慢回升，财政与货币政策影响较大，预计1-2月基建投资增速将小幅转正。

3. 铁矿石市场分析

3.1 美元矿价高位震荡

• 1月国际矿价维持在150美元/吨以上，与澳元汇率正相关。
• 预计2月矿价震荡运行，对标连铁5月合约交割价格。

3.2 供给分析

• 国内铁矿石原矿产量12月环比增长2.4%，同比上升2.0%。
• 澳洲与巴西铁矿发运量弱稳运行，受季节性及不可抗力影响，如热带气旋、溃坝等。

3.3 库存分析

• 截至1月29日，全国45港口进口铁矿库存为12500.71万吨，环比小幅上升。
• 澳洲矿库存增加，巴西矿库存小幅上升，但整体港口库存重心上升空间有限，预计2月库存维持在1.23-1.25亿吨。

3.4 成本分析

• 海运成本持稳运行，BDI指数预计在1500点波动中枢。
• 西澳、巴西至青岛港运费维持高位，影响铁矿石成本。

四、2月市场展望

• 螺纹钢：预计震荡偏强，主要受需求预期支撑，尤其是外需复苏预期。
• 铁矿石：预计震荡偏强，基差收敛是主要支撑因素，建议采用套利策略，多配成材、空配铁矿。

五、风险提示

• 海外疫情防控不力，可能影响外需复苏。
• 澳洲、巴西等主要铁矿供应国可能因不可抗力因素（如天气、灾害）影响矿运。

六、免责声明

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七、分析师信息

• 分析师：蔡元祺
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