> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货跨品种套利策略总结 ## 核心内容 国债期货跨品种套利是一种基于不同期限合约价差变动的交易策略，通过多空配比捕捉利率曲线形态变化带来的收益。该策略与现货市场类似，但更注重对冲收益率曲线平行移动的风险，并结合资金面和经济预期进行分析。 --- ## 主要观点 - **跨品种套利原理**：利用不同期限国债合约之间的价差进行交易，预期曲线变陡时多短空长，预期曲线变平时多长空短。 - **久期中性原则**：建仓时合约配比以久期中性为目标，以规避整体利率波动风险。 - **常见组合**：包括4TS-T、2TF-T、3T-TL等，其中3T-TL与30Y-10Y利差的相关性最强，4TS-T与10Y-2Y利差次之。 - **影响因子**：资金利率和社融增速是影响跨品种价差的主要因素。资金利率与价差呈负相关，社融增速上升则价差收窄，反之则走阔。 - **蝶式策略**：通过三个不同期限合约（TS、T、TL）的组合，捕捉收益率曲线曲率变化。买入蝶式组合为：1份TS+1份TL+卖出3份T，若中端利率上升则盈利。 - **策略适用性**：蝶式策略难度较大，需关注久期中性和基差波动风险，建议在主力合约切换后入场。 --- ## 关键信息 ### 1. 跨品种套利组合与配比 | 策略 | 期限利差 | 当前利差(BP) | 对应跨品种配比 | 价差相关性 | R² | |------|----------|--------------|----------------|-------------|----| | 4TS-T | 10Y-2Y | 42.39 | 4TS-T | y = 0.1012x - 30.2 | 0.5652 | | 2TF-T | 10Y-5Y | 23.78 | 2TF-T | y = 0.0657x - 6.5303 | 0.4921 | | 3T-TL | 30Y-10Y | 50.19 | 3T-TL | y = 0.0367x - 7.332 | 0.5909 | ### 2. 蝶式策略操作 - **买入蝶式**：1份TS + 1份TL + 卖出3份T - **收益来源**：中端利率相对于短端和长端利率的变动，即曲线曲率变化 - **当前趋势**：2025年以来，空TS、空TL+多T的蝶式价差策略收益显著 ### 3. 2026年上半年策略建议 - **方向性策略**：防御为主，逢高做空，长端利率易上难下 - **曲线策略**：做陡曲线，短期利率下行空间打开，建议多短端空长端 - **蝶式策略**：曲线变凹，卖出蝶式盈利 --- ## 风险提示 - 现券价格超预期波动 - 现券流动性收紧 - 经济变化超预期 --- ## 分析师信息 - **李清荷**：固收首席分析师，上海财经大学硕士，曾任职多家券商研究所 - **刘瑞**：信用债研究专家，中央财经大学硕士，具有4年信用债研究经验 - **孙晓玲**：公募基金信用债研究经验，助力产品在权威榜单排名前10% - **饶加贝**：金融工程硕士，3年银行金市经验，擅长从银行视角分析债市 --- ## 联系方式 ### 华北区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------| | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 虞欣洋 | 15840101530 | yuxinyang@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------| | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai1@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 陈婷 | 18974867156 | chenting3@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 邹洁蓓 | 13177587777 | wujiebei@foundersc.com | | 胡向欣 | 13509616285 | huxiangxin@foundersc.com | ### 对内服务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------| | 周宇 | 13167501617 | cwzhouy@foundersc.com | | 石静思 | 17338107397 | shijingsi@foundersc.com | --- ## 机构销售通讯录 | 地区 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 北京 | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 上海 | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 深圳 | 田丰 | 13264029278 | tianfeng1@foundersc.com | | 广州 | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | | 长沙 | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | --- ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------|------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预测未来12个月内相对基准指数有20%以上涨幅 | | 公司评级 | 推荐 | 预测未来12个月内相对基准指数有10%以上涨幅 | | 公司评级 | 中性 | 预测未来12个月内相对基准指数在-10%至10%之间波动 | | 公司评级 | 减持 | 预测未来12个月内相对基准指数有10%以上跌幅 | | 行业评级 | 推荐 | 预测未来12个月内行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预测未来12个月内行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预测未来12个月内行业表现弱于基准指数 | --- ## 基准指数说明 - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美股市场：标普500指数