20130618-申万宏源-有色行业_主题系列报告之三-稀土永磁电机代表新能源汽车电驱发展方向_31页_770kb

文档总结

核心内容

本报告围绕稀土永磁电机、铜铝进口、有色金属行业走势及投资建议展开，分析了新能源汽车、混动汽车及节能电机对稀土永磁市场的影响，并评估了铜铝等金属的市场表现及未来趋势。

主要观点

• 稀土永磁同步电机相比异步电机具有更高的效率（95%-97% vs 90%-92%），节能效果显著，损耗仅为异步电机的一半。
• 节能是新能源汽车降低整车成本、进入大众市场的重要途径。在电池成本难以大幅下降的情况下，通过减少电池用量并实现远距离续航是关键。
• Tesla虽然采用异步电机，但其高成本和高售价使其无法进入大众市场，而其他新能源与混动汽车普遍采用稀土永磁同步电机。
• 蓝海市场需求的扩张有助于抵消专利授权扩军带来的竞争压力，中科三环等龙头企业在技术、客户黏性等方面具有明显优势。

关键信息

1. 稀土永磁电机技术优势

• 永磁同步电机的结构为全封闭式，相较于异步电机的风冷式，机械损耗显著减少。
• 实际运营数据显示，采用永磁同步电机可使累计净耗电量减少20%，具有显著的节能优势。
• 实验显示，当乘客为定员的250%时，永磁同步电机耗电量减少17%；当为50%时，减少11%。

2. 市场表现与投资建议

• 5月有色指数跑输大市，但磁性材料板块大涨22.71%，显示出较强的投资潜力。
• 申银万国推荐稀土永磁行业龙头，如中科三环（买入，目标价19.4元）、宁波韵升（拓展磁机电一体化）、正海磁材（海外市场拓展带来成长拐点）。
• 黄金板块表现疲软，短期内缺乏上涨催化剂，维持中性评级。

3. 铜材与铝材产量分析

• 4月铜材、铝材产量同比增速快于上游金属资源，但预计5、6月下游企业开工率将回落。
• 企业为加快存货流转，可能牺牲部分利润，导致产成品与原料库存双降，对基本金属需求形成冲击。

4. 铜进口展望

• 5月铜进口环比增加21.3%，但1-5月同比减少24.7%。
• 6月预计铜进口将大幅下滑，受人民币贬值预期、资本外流、20号文打击虚假贸易等多重因素影响。

5. 大宗商品价格与市场因素

• 5月基本金属价格反弹，但贵金属受通胀下滑和美联储退出QE预期压制。
• LME铜注销仓单创历史新高，融资铜收紧导致上海铜库存显著下滑，显示市场供需压力大。

投资建议

• 持续推荐稀土永磁龙头：中科三环、宁波韵升、正海磁材。
• 关注新能源与混动汽车市场推广及变频空调新能效标准实施作为股价表现的催化剂。
• 谨慎看待铜价走势，6月受多重因素影响可能承压。

风险提示

• 稀土价格暴跌可能对行业产生负面影响。
• 经济衰退导致订单低于预期，影响行业增长。

有别于大众的认识

• 节能是新能源汽车降低整车成本、进入大众市场的重要途径。
• Tesla采用异步电机更多是技术延续，而非更优选择。
• 专利授权扩军对市场格局影响有限，技术研发与客户黏性才是决定企业竞争力的关键。

结论

本报告强调稀土永磁同步电机在未来新能源汽车驱动电机中的主导地位，同时指出铜进口将在6月面临显著下滑，磁性材料板块表现强劲，建议投资者关注稀土永磁行业龙头，把握市场机遇。