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浙商早知道文档总结

核心内容概览

本文档是浙商证券研究所于2022年7月8日发布的市场研究报告，主要涵盖重点推荐与精品报告两部分内容。重点推荐部分聚焦于机械与社服行业，分别对振华科技与乐惠国际进行了深度分析；精品报告部分则分析了即时零售行业与远东宏信的业务模式与投资价值。

1. 重点推荐

1.1 振华科技（000733.SZ）

• 行业定位：国防军工领域的特种电子元器件龙头。
• 推荐逻辑：以品类扩展和提质增效双驱动成长。
• 超预期点：
  • 2022年上半年业绩超预期，预计利润接近预告上限。
• 驱动因素：
  • 受益于装备放量、用量提升及国产替代三重逻辑。
  • 主被动元器件业务稳固，未来3年营收复合增速预计达25%。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2022-2024年归母净利润为23.5/30.0/37.3亿元，CAGR为36%。
  • 对应PE为30/24/19倍。
  • 目标价170元，现价上涨空间约20%。
• 催化剂：
  • 产品品类扩展顺利。
  • 规模效应与提质增效带来盈利提升。
• 风险因素：
  • 特种电子元器件下游需求不及预期。
  • 公司管理效率提升不及预期。

1.2 乐惠国际（603076.SH）

• 行业定位：啤酒设备行业龙头。
• 推荐逻辑：转型精酿鲜啤业务，受益消费升级。
• 超预期点：
  • 渠道进展、鲜啤销量均超预期。
• 驱动因素：
  • 精酿行业渗透率提升。
  • 公司鲜啤品类成功出圈。
  • 渠道大规模拓展。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2022-2024年归母净利润为1.0/1.8/3.1亿元，CAGR为88%。
  • 合理市值约81亿元，目标价67元，现价上涨空间约80%。
• 催化剂：
  • 重要渠道突破。
  • 重要工厂投产。
  • 重要爆品推出。
  • 销量大幅提升。
• 风险因素：
  • 疫情影响需求与业务拓展。
  • 自主品牌鲜啤销售、推广及渠道开拓不及预期。

2. 精品报告

2.1 即时零售行业专题（平台VS自营）

• 行业趋势：即时零售行业持续高成长，预计未来5年CAGR达20%+，2025年行业规模将突破万亿。
• 平台模式优势：
  • 需要线上大规模流量池与线下配送网络。
  • 流量池与配送网形成护城河，成本随单量上升边际递减。
• 自营模式优势：
  • 需要线下门店精细化运营能力。
  • 品控、成本及损耗控制是核心要素。
  • 品控影响复购与用户粘性，成本控制决定盈利能力。
• 投资逻辑：
  • 供需共振，行业进入高成长阶段。
  • 平台模式在正反馈下持续优化，具备长期增长潜力。

2.2 远东宏信（3360.HK）首次覆盖报告

• 公司定位：中国领先的“金融+产业”双轮驱动租赁龙头。
• 股东背景：
  • 控股股东为中国中化（国务院国资委监管）。
  • 其他股东包括UBS、国泰金控等。
• 金融业务：
  • 净息差优于商业银行，不良率低于行业平均水平。
  • 拨备覆盖率持续上升，资产质量稳固。
• 产业运营：
  • 宏信建发为国内领先的设备运营服务商。
  • 高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统市占率均为全国第一。
  • 2018-2021年营收、净利润、毛利润复合增速分别为48%、53%、44%。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2022-2024年营收增速为16%、17%、17%，归母净利润增速为17%、16%、16%。
  • 现价对应PE为3.67/3.23/2.84倍。
  • 分部估值法：目标价11.38港元（约9.67元人民币），对应2022E PE为6.42倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下行。
  • 利率大幅波动。

3. 投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
  • 增持：涨幅介于10%～20%。
  • 中性：涨幅介于-10%～10%。
  • 减持：涨幅低于-10%。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅高于10%。
  • 中性：涨幅介于-10%～10%。
  • 看淡：涨幅低于-10%。
• 说明：本研究所采用的是相对评级体系，旨在反映投资的相对比重，不构成绝对投资建议。

4. 法律声明与风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性与完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。
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