20210804-华宝证券-量化择时与资产配置月报_哪些行业正处于_低配增持_基于公募基金2季报的分析_12页_582kb

金融工程月报总结：2021年8月4日

核心内容概述

本报告基于2021年第二季度公募基金持仓数据，分析了行业配置变化趋势及大类资产配置建议，结合市场动量、投资者行为、宏观经济和流动性等多维度指标，为投资者提供资产配置参考。

主要观点与关键信息

1. 行业配置分析

• 明显超配行业：休闲服务、电器设备、食品饮料

• 明显低配行业：非银金融、公用事业、商业贸易

• 低配增持行业（环比改善）：

  • 化工：由低配转为超配，二季度收益率接近20%
  • 汽车：低配比例下降9.7%，二季度收益率19%
  • 通信：低配比例下降8.9%，二季度收益率6.3%
  • 国防军工：低配比例下降5.9%，二季度收益率9.6%
  • 钢铁：低配比例下降4.4%，二季度收益率6.9%

  低配增持行业整体收益高于行业平均（5.3%），其中化工和汽车行业收益接近20%，通信、国防军工和钢铁行业虽前期涨幅中等，但资金边际改善，后续可能迎来补涨。

• 超配减持行业（环比恶化）：

  • 家用电器：由超配转为低配，二季度收益率-8.5%
  • 食品饮料：超配比例下降43.1%，二季度收益率9.2%
  • 医药生物：超配比例下降24.8%，二季度收益率14.0%
  • 休闲服务：超配比例下降5.2%，二季度收益率-4.4%

  超配减持行业二季度平均收益为2.58%，低于行业平均收益5.3%。其中，家用电器和医药生物跌幅较大，可能面临减配压力。

2. 大类资产配置建议

A股市场

• 市场波动较大，但政策预期趋于积极，结构性机会仍存。
• 配置建议：
  • 稳健型：A股7.50%、港股1.00%、黄金3.75%、债券82.75%、货币5.00%
  • 平衡型：A股15.00%、港股2.50%、黄金6.25%、债券71.25%、货币5.00%
  • 进取型：A股20.00%、港股5.00%、黄金12.50%、债券50.00%、货币12.50%

债券市场

• 经济下行压力大，政策支持流动性，债市长期走牛空间打开。
• 通胀形势偏中高，PPI和PPIRM处于高位，但利率下行空间有限。
• 配置建议：债券配置比例较高，稳健型配置82.75%，平衡型配置71.25%，进取型配置50.00%

港股市场

• 恒生指数受外资影响较大，估值未明显优于A股，建议低配。
• 教育和互联网板块受政策影响较大，下跌压力显著。

黄金市场

• 基本面支撑较强，美国国债收益率回落，通胀上行，实际利率下行。
• 动量趋势方面，中期看多，短期和长期看空。
• 配置建议：黄金配置比例较高，稳健型3.75%，平衡型6.25%，进取型12.50%

关键行业分析

• 化工行业：由低配转为超配，收益表现强劲，建议重点关注。
• 汽车行业：低配比例下降，收益接近20%，后续仍有上涨空间。
• 通信行业：估值处于低位，受益于5G建设提速，景气度有望提升。
• 国防军工行业：中报业绩增速高，供需双旺，自主可控趋势明显。
• 钢铁行业：7月迎来上涨，涨幅达17.6%，后续补涨可能性大。

风险提示

• 量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 投资需谨慎，市场有波动，不构成买卖依据。
• 报告内容仅供参考，不构成任何承诺或担保。

资产配置模型跟踪

• 稳健型配置策略：A股7.50%、港股1.00%、黄金3.75%、债券82.75%、货币5.00%
• 平衡型配置策略：A股15.00%、港股2.50%、黄金6.25%、债券71.25%、货币5.00%
• 进取型配置策略：A股20.00%、港股5.00%、黄金12.50%、债券50.00%、货币12.50%

总结

本报告指出，二季度公募基金对化工、汽车、通信、国防军工、钢铁等行业呈现低配增持趋势，而对家用电器、食品饮料、医药生物、休闲服务等行业呈现超配减持趋势。A股市场在“经济退、政策进”的格局下，结构性机会依然存在，但需警惕短期情绪过热；港股市场受外资影响较大，建议低配；债券市场受益于宽货币和紧信用格局，中长期走势乐观；黄金市场因实际利率下行而获得支撑，中期趋势看多。