20260402-中国银河-_银河晨报_4.2丨宏观_外部冲击之下的央行货币政策框架_货币政策委员会2026年第一季度例会解读_8页_1mb

银河晨报总结：4.2

一、宏观：外部冲击之下的央行货币政策框架

核心内容

中国人民银行货币政策委员会于2026年第一季度例会中，延续中央经济工作会议的政策定调，强调“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。会议指出，当前全球经济不确定性上升，特别是美以伊冲突加剧了外部冲击，对全球主要央行的货币政策形成挑战。

主要观点

• 外部冲击升级：会议首次明确强调外部冲击对中国经济的影响，指出世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突频发。
• 输入性通胀应对：预计2026年油价中枢在$85~100美元/桶，对应的CPI中枢在$1.5%$以内，输入性通胀压力有限。央行将维持支持性货币政策，保持流动性充裕。
• 结构性通胀判断：若油价突破$120美元/桶，CPI可能突破$2%$，但基于当前经济结构，更可能表现为结构性通胀，而非全面通胀。因此，央行不会立即采取紧缩政策。
• 政策工具优化：央行将通过降准降息及结构性货币政策工具支持绿色能源、缓解能源缺口，推动经济高质量发展。

关键信息

• 2026年货币政策仍以支持性为主，降息降准空间存在。
• 油价波动对CPI影响有限，结构性通胀更可能成为现实。
• 央行将通过优化政策工具，强化对绿色能源和重点领域的支持。

二、医药：战略定位升级，推动高质量发展

核心内容

“十五五”规划首次将生物医药列为国家新兴支柱产业，推动医药行业从“仿创结合”向“原始创新与高质量发展”跨越。

主要观点

• 产业定位提升：生物医药被提升至国家新兴支柱产业，政策支持力度加大。
• “三医联动”深化：医疗、医保、医药协同发展机制逐步完善，推动行业向高质量转型。
• 医保省级统筹：通过省级统筹机制，提升医保资金使用效率，缓解结构性矛盾。
• 创新与国际化：国家全链条政策支持创新药研发及国际化，推动人民币在东盟的使用场景。

关键信息

• 东盟成为人民币国际化的重要突破口，2024年人民币跨境支付占比达$13.8%$。
• 中国在低排放氢电解槽制造方面具备规模与成本优势，助力氢能产业供给侧扩张。
• 公司在疫苗研发与宠物医药板块表现突出，产品结构持续优化，市场增长动能强劲。

三、建筑：基建投资快速反弹，能源与交通基建景气度高

核心内容

2026年1-2月，基建投资增速显著反弹，能源与交通基建成为增长亮点。

主要观点

• 基建投资回暖：1-2月基建投资同比增长$11.4%$，其中电力、热力、燃气及水的生产供应投资增长$13.10%$。
• 交通基建强劲：航空运输业投资增长$31.1%$，管道运输业投资增长$145.2%$。
• 房地产承压：2026年房地产投资同比下降$11.1%$，销售降幅收窄，但新开工与竣工面积持续下滑。
• 推荐主线：重点推荐交通基建、能源基建、城市更新、新基建、高股息、出海、区域建设等。

关键信息

• 固定资产投资触底回升，政策支持基建高质量发展。
• 房地产市场仍面临较大压力，需政策进一步发力。
• “十五五”规划推动交通与能源基建协同高质量发展。

四、CGS-NDI：人民币出海锚定东盟新坐标

核心内容

人民币国际化迎来新机遇，东盟成为人民币跨境使用的重要区域。

主要观点

• 东盟使用场景：东盟凭借与中国紧密的产业链和经贸关系，成为人民币国际化的重要突破口。
• 政策与制度支持：中国与东盟的双边及多边货币合作机制完善，金融基础设施建设（如CIPS、数字人民币）助力人民币跨境使用。
• 对比日元经验：日元国际化因战略调整和区域合作不足而未能持续，人民币有望避免类似问题。

关键信息

• 东盟人民币跨境支付占比高，成为人民币国际化“第一梯队”。
• 中国在电解槽制造方面具备成本与规模优势，推动低排放氢产能提升。
• 未来人民币在东盟将从结算货币向投融资货币、储备货币进阶。

五、ESG：未来氢能产业的转型路径与发展约束

核心内容

国际能源署指出，氢能产业正从技术验证阶段迈向体系性约束主导的发展阶段。

主要观点

• 需求侧不足：氢能应用仍集中在传统工业领域，新兴领域（如航运、钢铁）应用有限。
• 供给侧扩张：中国低排放氢产能有望在2030年达到400万吨以上，但受制于融资、基础设施及政策激励。
• 政策与制度优化：需加强政策激励与基础设施建设，推动氢能产业规模化发展。

关键信息

• 全球氢气需求接近1亿吨，低排放氢占比不足$1%$。
• 中国在低排放氢技术路径上具备领先优势，电解槽制造成本显著下降。
• 氢能产业转型需政策与制度协同，避免“需求不足—投资观望—项目延迟”的恶性循环。

六、伟创电气 (688698)：工控筑牢基本盘，机器人开启第二增长曲线

核心内容

公司深耕工控领域，积极拓展海外市场，同时布局机器人业务，开启第二增长曲线。

主要观点

• 工控业务稳健：依托完整的产品矩阵与技术积累，公司在机床、高效电机、3C等行业实现业绩增长。
• 机器人业务布局：公司前瞻性布局具身智能产业链，推出关节模组、灵巧手等核心部件，受益于人形机器人量产进程。
• 海外市场拓展：公司在欧洲、非洲等区域实现业务突破，海外市场成为业绩增长核心引擎。

关键信息

• 2025年公司营收同比增长$18.7%$，净利润增长显著。
• 机器人业务有望在2026年迎来放量，成为新增长点。

七、瑞普生物 (300119)：药苗业务稳健发展，宠物板块保持快增

核心内容

公司2025年业绩稳健增长，药苗与宠物板块表现突出。

主要观点

• 药苗业务稳定：生物制品与药物制剂业务毛利率提升，研发投入持续增长。
• 宠物板块高增长：宠物供应链与自主产品双轮驱动，收入同比增长$24.39%$。
• 新品研发与合作：公司获批全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件，同时通过并购拓展线上渠道。

关键信息

• 公司2025年营收同比增长$10.7%$，净利润大幅增长$33.18%$。
• 宠物板块收入增长快，市场潜力大。

八、华新建材 (600801)：海外扩张夯实增长根基，降本增效提升盈利质量

核心内容

公司2025年业绩稳健增长，海外业务扩张显著，降本增效成果显现。

主要观点

• 海外业务高增长：南非、赞比亚、马拉维等海外工厂产能释放，海外水泥销量同比增长$25%$。
• 降本增效显著：公司通过优化工艺、采购竞拍等方式降低各业务成本，毛利率提升明显。
• 一体化协同优势：骨料销量创新高，尽管价格承压，但毛利率仍保持高位。

关键信息

• 2025年公司营收同比增长$3.31%$，净利润增长$18.09%$，扣非净利润增长$50.98%$。
• 海外业务成为业绩增长核心动力，公司计划2026年海外水泥销量突破2700万吨。

风险提示汇总

• 宏观风险：政策理解不到位、海外加息及经济衰退、国内经济复苏不及预期。
• 医药风险：宏观经济压力、创新药医保支付政策不及预期、地缘政治影响。
• 建筑风险：固定资产投资下滑、新签订单不足、应收账款回收不及预期。
• ESG风险：氢能产业转型政策实施不及预期、报告理解偏差。
• 个股风险：下游需求不及预期、技术迭代与产品替代、财务结构恶化。
• 其他风险：原材料价格波动、产能释放不及预期、国际贸易摩擦加剧。