20260331-中国银河-货币政策委员会2026年第一季度例会解读_外部冲击之下的央行货币政策框架_4页_22mb

央行货币政策框架应对外部冲击分析总结

核心内容概述

中国人民银行货币政策委员会于2026年3月26日召开第一季度例会，会议内容延续了中央经济工作会议的基调，强调在外部不确定性上升的背景下，保持政策定力，稳定市场预期。同时，会议明确指出当前中国经济面临外部冲击的挑战，特别是在地缘冲突和经贸冲突频发的国际环境下。

主要观点与关键信息

1. 外部冲击与通胀预期

• 外部不确定性加剧：美以伊冲突推升全球经济不确定性，影响主要经济体的货币政策调整。
• 油价影响通胀走势：若油价全年中枢在 $85\sim 100$ 美元/桶，对应的CPI中枢将控制在 $1.5%$ 以内，输入性通胀压力有限。
• 通胀类型判断关键：央行将根据是结构性通胀还是全面通胀来决定是否转向紧缩政策。

2. 央行应对策略

• 以我为主，保持支持性政策：央行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，支持经济增长和物价合理回升。
• 结构性通胀应对：基于历史经验，本轮输入型通胀更可能表现为结构性通胀，央行倾向于保持宽松，年内仍有降息降准空间。
• 优化结构性工具：将加强结构性货币政策工具的运用，重点支持绿色能源、扩大内需、科技创新和中小微企业等领域。

3. 政策工具与传导机制

• 利率政策：强化政策利率引导，完善市场化利率形成机制，新增强调规范信贷市场行为，降低融资中间费用。
• 汇率政策：增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，删除“防范汇率超调风险”表述。
• 金融稳定：引导大型银行服务实体经济，推动中小银行聚焦主责主业，维护金融市场稳定运行。

4. 历史经验参考

• 2007-2008年：全面通胀背景下，央行采取紧缩政策，包括加息和提高存款准备金率。
• 2021-2022年：结构性通胀背景下，央行保持稳健，通过降准降息和结构性工具支持经济。

结构性货币政策工具重点

• 会议强调“用好各类结构性货币政策工具”，并提到“金融五篇大文章”的推进。
• 支持重点领域包括：扩大内需、科技创新、中小微企业等。
• 预期将优化工具管理，探索常态化制度安排，以更精准地支持经济结构转型。

风险提示

• 政策理解不到位：市场对货币政策意图可能存在误判。
• 政策超预期：央行可能在后续调整中采取超出市场预期的措施。

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522110001。

资料来源

• 中国人民银行
• 中国银河证券研究院

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