> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 央行货币政策框架应对外部冲击分析总结 ## 核心内容概述 中国人民银行货币政策委员会于2026年3月26日召开第一季度例会，会议内容延续了中央经济工作会议的基调，强调在外部不确定性上升的背景下，保持政策定力，稳定市场预期。同时，会议明确指出当前中国经济面临外部冲击的挑战，特别是在地缘冲突和经贸冲突频发的国际环境下。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 外部冲击与通胀预期 - **外部不确定性加剧**：美以伊冲突推升全球经济不确定性，影响主要经济体的货币政策调整。 - **油价影响通胀走势**：若油价全年中枢在 $85\sim 100$ 美元/桶，对应的CPI中枢将控制在 $1.5\%$ 以内，输入性通胀压力有限。 - **通胀类型判断关键**：央行将根据是结构性通胀还是全面通胀来决定是否转向紧缩政策。 ### 2. 央行应对策略 - **以我为主，保持支持性政策**：央行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，支持经济增长和物价合理回升。 - **结构性通胀应对**：基于历史经验，本轮输入型通胀更可能表现为结构性通胀，央行倾向于保持宽松，年内仍有降息降准空间。 - **优化结构性工具**：将加强结构性货币政策工具的运用，重点支持绿色能源、扩大内需、科技创新和中小微企业等领域。 ### 3. 政策工具与传导机制 - **利率政策**：强化政策利率引导，完善市场化利率形成机制，新增强调规范信贷市场行为，降低融资中间费用。 - **汇率政策**：增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，删除“防范汇率超调风险”表述。 - **金融稳定**：引导大型银行服务实体经济，推动中小银行聚焦主责主业，维护金融市场稳定运行。 ### 4. 历史经验参考 - **2007-2008年**：全面通胀背景下，央行采取紧缩政策，包括加息和提高存款准备金率。 - **2021-2022年**：结构性通胀背景下，央行保持稳健，通过降准降息和结构性工具支持经济。 ## 结构性货币政策工具重点 - 会议强调“用好各类结构性货币政策工具”，并提到“金融五篇大文章”的推进。 - 支持重点领域包括：扩大内需、科技创新、中小微企业等。 - 预期将优化工具管理，探索常态化制度安排，以更精准地支持经济结构转型。 ## 风险提示 - **政策理解不到位**：市场对货币政策意图可能存在误判。 - **政策超预期**：央行可能在后续调整中采取超出市场预期的措施。 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。 - **詹璐**：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522110001。 ## 资料来源 - 中国人民银行 - 中国银河证券研究院 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 中国银河证券股份有限公司研究院 地址： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) 机构请致电： - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng-yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn