20180626-兴证国际证券-永达汽车-03669.HK-主要股东增持_对营运有信心_3页_288kb

永达汽车（03669.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为永达汽车（03669.HK）的海外首次覆盖报告，发布于2018年6月26日。报告指出，永达汽车作为国内第五大汽车经销商，具备较强的管理能力和品牌组合优势。在当前贸易政策不确定性背景下，主要股东增持股份，显示对公司未来发展的信心，同时为市场提供了一定的稳定信号。

主要观点

• 股东增持彰显信心：公司控股股东张德安、主要股东蔡英杰和王志高在2018年6月24日及之前多次增持股份，直接和间接持股比例分别达到34.42%和4.87%，表明管理层对公司业务前景充满信心。
• 短期影响：贸易政策不确定性：年初以来的关税政策变动导致消费者对豪华车购买持观望态度，经销商库存增加，折扣力度上升。但随着6月下旬到店量回升，预计三季度客户购买意愿将恢复，9月行业进入销售旺季。
• 长期利好：整车进口关税下调：自2018年7月1日起，整车进口关税降至15%，进口车完税价格下降，提升其市场竞争力。该政策长期利好豪华车市场，推动其消费增长。
• 行业趋势：豪华车市场将受益于升级替换、金融渗透率提升、细分车型增加等因素，其增速预计将快于乘用车行业。

关键信息

股东增持情况

市场数据

行业背景

• 自2015年起，国内进口整车金额持续增长，2017年达到489亿美元，其中自美国进口占比为32.5%。
• 2018年7月1日起，整车进口税率降至15%，预计将显著降低进口车完税价格，增强其市场竞争力。
• 预计三季度市场将逐步回暖，9月进入行业销售旺季。

投资建议

• 投资评级：审慎增持（维持）
• 理由：短期受贸易政策影响，市场观望情绪较重，但长期来看，进口关税下调将利好豪华车市场，而永达汽车凭借其管理能力和品牌组合，有望在行业中占据更有利的位置。

风险提示

• 汽车销量及毛利率不及预期
• 售后业务表现未达预期
• 汽车行业竞争加剧
• 利率与汇率波动风险
• 行业政策变动风险
• 限购城市数量增加

其他信息

• 分析师：张忆东（兴业证券经济与金融研究院副院长）
• 联系方式：zhangyd@xyzq.com.cn
• 执业资格：SFC: BIS749，SAC: S0190510110012
• 投资建议基准：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间

法律声明与风险提示

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何证券买卖的邀约或建议。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标、财务状况及风险承受能力。报告所载信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性，且可能随时间变化。报告版权属于兴业证券，未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。