20220426-东吴证券-金博股份-688598.SH-2022年一季报点评_Q1业绩符合预期_规模效应_技术降本使净利率高位运行_4页_461kb

报告摘要

金博股份（688598）2022年一季报总结

核心内容

金博股份在2022年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，业绩符合市场预期。公司通过规模效应和技术降本策略，保持了较高的净利率水平，同时在经营性现金流方面有明显改善。公司作为光伏热场行业的龙头企业，具备较强的技术优势和市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
2022Q1公司营收4.5亿元，同比增长125.8%；归母净利润2.03亿元，同比增长162.5%。扣非归母净利润为1.37亿元，同比增长83.9%。剔除股份支付和可转债利息影响后的归母净利润为2.37亿元，扣非归母净利润为1.71亿元，分别同比增长116%和116%。
- 单吨售价为76.4万元，单吨利润为29.1万元，符合预期。
毛利率与净利率：
- 2022Q1毛利率为53.4%，同比下滑9.1个百分点，主要受碳纤维价格上涨影响。
- 净利率为45.1%，同比提升6.2个百分点，环比提升7.9个百分点，处于较高水平。
- 扣非归母净利率为30.4%，同比下滑6.8个百分点，环比下滑3.4个百分点，但剔除非经常性损益后仍维持在38%的高位。
成本控制与技术降本：
- 公司通过技术创新提高碳纤维利用率，预计未来成本仍有下降空间。
- 2022年预计CC热场需求量为7000-8000吨，行业处于供需平衡状态。
- 公司在中长期稳态下，毛利率有望维持在50%以上，经营性净利率稳定在30%-35%。
现金流与财务状况：
- 2022Q1经营活动净现金流为1.6亿元，较2021Q1大幅改善。
- 存货持续增长，达到1.9亿元，同比增加98%。
- 公司资产负债率逐步下降，从2021年的35.7%降至2022年的30.08%，并预计在2024年降至21.57%。
投资评级与估值：
- 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为7.08/8.98/11.68亿元。
- 当前股价对应PE分别为21/16/13倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期。

关键信息

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（亿元）	13.38	19.00	24.16	31.25
归母净利润（亿元）	5.01	7.08	8.98	11.68
毛利率（%）	57.27	54.36	53.85	53.04
净利率（%）	37.45	37.25	37.17	37.36
扣非净利率（%）	40.00	38.00	38.00	38.00
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	29.21	20.68	16.30	12.54
P/B（现价）	7.90	5.72	4.23	3.16