20230901-上海证券-中通快递-W-02057.HK-中通快递2023年半年报点评_单票经济效益优异_规模效应持续释放_5页_461kb

报告摘要

中通快递在2023年上半年表现出色，实现营业收入187.2亿元，同比增长13.1%；调整后净利润为44.5亿元，同比增长58.2%；调整后归母净利润为44.7亿元，同比增长54.6%。公司持续发挥规模效应和成本控制优势，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

业绩表现强劲：在整体经济环境温和的情况下，中通快递业绩依然保持高增长，特别是在二季度，快递服务业务收入达到90.0亿元，同比增长13.5%。
市场份额提升：公司预计全年快递包裹量将在292.7-302.4亿件之间，同比增长20%-24%，并维持全年市场份额至少增长1.5个百分点的目标。
成本控制有效：公司总营业成本同比增幅仅为1.2%，单位运输成本和单位分拣成本均有所下降，显示其在成本端的优化能力。
单票经济效益提升：尽管单票收入有所下滑，但单票营业成本下降幅度更大，使得单票调整后净利润显著提升。
盈利预测乐观：分析师预测公司2023-2025年营业收入分别为422.7亿元、487.5亿元和553.51亿元，年增长率分别为19.5%、15.3%和13.6%。归母净利润预计分别为89.4亿元、102.6亿元和117.4亿元，年增长率分别为31.2%、14.8%和14.5%。
估值持续下降：随着业绩增长，公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）预计逐年下降，分别为16.27x、14.17x、12.38x和2.30x、1.97x、1.69x，显示市场对其未来增长的预期。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为中通快递在快递行业具备核心竞争力，有望持续增长。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	35377	42273	48745	55351
归属母公司净利润	6809	8936	10257	11740
每股收益（EPS）	8.41	10.96	12.58	14.40
市盈率（P/E）	23.40	16.27	14.17	12.38
市净率（P/B）	3.01	2.30	1.97	1.69
EV/EBITDA	15.31	10.99	9.34	7.97

收入端：2023年上半年核心快递业务收入达182.9亿元，同比增长15.0%；其中快递服务收入为173.9亿元，占总营收的92.9%。
成本端：上半年总营业成本为129.0亿元，同比增长1.2%。其中，干线运输成本增长6.6%，但单位运输成本下降12.8%；分拣中心运营成本增长4.7%，但单位分拣成本下降14.4%。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产总计	78524	90456	103711	118479
流动资产	24475	30697	38093	46540
非流动资产	54049	59759	65619	71939
流动负债	16405	20240	24154	28079
非流动负债	7646	6624	5624	4624
股东权益合计	54472	63592	73934	85776

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	11479	11320	12163	13979
投资活动现金流	-16042	-8117	-8251	-8733
筹资活动现金流	7058	860	886	870
现金净增加额	2834	4159	4894	6213

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	25.55%	28.02%	28.00%	28.14%
销售净利率	19.25%	21.14%	21.04%	21.21%
ROE	12.60%	14.12%	13.90%	13.68%
ROIC	9.61%	11.32%	11.26%	11.20%

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	30.63%	29.70%	28.71%	27.60%
净负债比率	0.90%	-4.51%	-9.26%	-14.19%
总资产周转率	0.50	0.50	0.50	0.50
应收账款周转率	40.38	42.39	38.96	39.97
应付账款周转率	11.61	11.56	11.55	11.55