20260607-华泰期货-石油沥青月报_原油端趋势仍不明朗_沥青供应端支撑偏强_9页_1mb

原油端趋势仍不明朗，沥青供应端支撑偏强总结

核心内容概述

近期沥青市场受到原油价格波动和地缘政治因素影响，整体呈现供需两弱格局，但市场情绪偏强。5月份，由于美伊协议预期导致原油价格大幅回撤，带动下游能化品价格下跌，但沥青因供应偏紧、炼厂利润亏损，现货与盘面表现相对抗跌。BU主力合约月度跌幅录得1.92%，裂解价差有所修复。6月份，沥青产量继续受到原料成本高企和下游消费疲软的影响，国内炼厂开工率和排产均降至低位，产量同比大幅下降。

市场分析

成本端

• 5月份原油价格震荡下跌，市场波动剧烈。
• 中东地缘政治是主要矛盾，美伊达成谅解备忘录的预期促使原油地缘溢价回落。
• 协议有效期为60天，双方可协商延长，但尚未签署最终协议，存在不确定性。
• 霍尔木兹海峡通行油轮数量仍处于低位，需警惕预期落空带来的反向波动。

供应端

• 6月份国内沥青炼厂总排产量为119.6万吨，环比减少8.3万吨，降幅6.5%。
• 同比减少121.4万吨，降幅50.4%。
• 根据百川资讯，预计6月份排产量为130.4万吨，环比增加1.8%，同比减少43.78%。
• 炼厂生产意愿偏低，需利润进一步修复以刺激增产。

需求端

• 5月份国内沥青需求整体偏弱，但存在刚需支撑。
• 南北地区需求分化明显，南方受降雨影响需求受限，北方因天气适宜需求小幅改善。
• 6月份进入传统雨季，沥青价格高位抑制了部分项目开工，但重点项目仍能支撑整体需求。
• 下游接货意愿尚可，尤其在降雨较少的地区。

库存端

• 截至5月底，国内54家沥青样本厂库库存为88.8万吨，环比下降3.5万吨，降幅3.8%。
• 104家社会库库存为144.2万吨，环比减少17.9万吨，降幅11%。
• 5月份库存延续去化趋势，市场驱动偏强。

整体观点

沥青市场整体处于供需两弱格局，但基本面呈现收紧态势，库存持续去化，市场支撑较强。尽管成本端支撑边际转弱，但沥青现货与盘面表现坚挺。市场情绪短期或延续强势，需关注美伊协议达成与霍尔木兹海峡通航恢复情况。

策略建议

• 单边策略：中性，观望为主，等待中东局势明朗。
• 跨品种策略：关注逢低多BU裂解价差机会（BU/SC或BU/Brent）。
• 跨期策略：关注逢低多BU2607-2609价差机会（逢低正套）。
• 期现策略：无。
• 期权策略：无。

风险提示

• 地缘冲突加剧。
• 原油价格剧烈波动。
• 宏观经济不确定性。
• 中东局势变化。
• 原料供应风险。
• 炼厂开工率与排产变动超预期。

图表说明

• 图1-图6：展示重交沥青市场价格在不同地区的日度走势。
• 图7-图12：反映沥青产量在不同地区和全国范围内的周度变化。
• 图13-图16：显示沥青在道路、防水、船燃、焦化等不同市场的月度消费量。
• 图17-图18：展示沥青炼厂库存与社会库存的变动情况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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