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2022年11月策略月报总结

核心内容

2022年11月的策略月报指出，市场在经历9月的调整后，10月主线更加清晰，赚钱效应逐步显现。随着流动性边际改善和风险偏好修复，市场有望迎来年底的“吃饭行情”。经济修复延续，但出口、消费和地产面临一定压力，而基建持续发力。政策层面，重点转向支持安全科技和产业自主可控，同时对医疗、信创、仪器设备等重点领域给予政策倾斜。大类资产配置上，建议增配权益资产，低配债券，标配商品。

主要观点

1. 经济延续修复，部门趋于收敛

• 出口压力：受美国持续制裁影响，中国对美出口持续负增长，但对其他主要经济体的出口仍保持正增长。未来需重点关注对美出口变化。
• 消费拖累：疫情反弹对消费产生压制作用，尤其是餐饮消费负增长对社零增速形成明显拖累。
• 地产疲弱：房地产投资持续低迷，但10月因季节性因素有所回升，但仍低于历史水平。
• 基建走强：国家通过扩大基建投资对冲经济下行压力，但其对经济的拉动效果仍待观察。

2. 流动性：海外紧缩压力将趋于缓解

• 美联储政策利率：11月美联储大概率继续加息75BP，但12月加息幅度或收窄，政策利率或将迎来二阶导拐点。
• 美元指数与美债利率：美元指数走弱，美债利率冲高回落，人民币贬值压力或已缓解。
• 外部风险偏好：随着G20、APEC等国际会议的召开，外部风险偏好有望改善，中美关系也有修复迹象。

3. 产业政策聚焦安全科技，外部风险偏好有望修复

• 政策导向：二十大报告强调科技自立自强和国家安全，推动信创、国防军工等领域的政策支持。
• 信创政策落地：2022年以来，信创相关政策密集出台，为相关产业提供发展空间。
• 医药政策优化：医药领域顶层设计逐步落地，集采政策优化将改善市场预期。

4. 大类资产配置建议

• 股票：看多，建议增配，尤其是中小成长板块。
• 债券：谨慎，建议低配。
• 商品：震荡，能化商品有望相对占优，国内定价商品存在支撑。

关键信息

11月重点行业配置

• 计算机：政务信息化建设推动国产化软硬件发展，信创产业趋势明确，建议超配。
• 国防军工：国家安全和军队现代化建设推动行业景气度提升，建议超配。
• 医药生物：高值耗材与IVD试剂的估值回归，消费医疗和CXO板块持续高景气，建议超配。

重点标的

• 计算机：海光信息、中科曙光、金山办公、中国软件等。
• 国防军工：中航高科、紫光国微、振华科技、航天电器等。
• 医药生物：惠泰医疗、微电生理-U、安图生物、九洲药业等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

行业配置表

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较、国别比较和消费板块研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院风险管理与金融工程硕士，侧重专题研究和大类资产配置研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

分析师承诺

• 所有分析师均具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观、勤勉的态度出具报告。
• 报告内容反映分析师研究观点，不涉及任何利益输送。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

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