20250804-国盛证券-商贸零售_政策相继落地_龙头增收降本先行兑现_3页_437kb

商贸零售行业点评

政策落地带动整体发展

政策方面，海南自贸港封关时间定于2025年12月18日，育儿补贴自2025年1月1日起发放，每孩每年3600元至3周岁。这些措施符合大方向，央企或将紧抓机遇正向增长。

免税与母婴行业表现

• 免税迎转向：数据滑落（如1-6月免税购物人次数同比降26.2%），客单价上升，中国中免H1报告披露Q2收入与利润双降；
• 母婴板块展开：门店调改成效初显，部分地区客流提升，线上及新业态待发力。

出海与连锁产业发展

• 出海板块受拦阻，尤其是高原材料成本企业；部分企业以防 Giá及渠道扩大来应对；
• 连锁潮玩板块：调改显著，名創優品预计国内同店销售业绩回转正。

其他消费升级细分领域

• 酒旅業看好OTA大单，预期7月景区游客量高增长；
• 人力、会展板块如“Keep”实现盈利能力改善，AI提升效率。

投资建议

重点关注消费龙头企业、免税行业、零售调改、跨境出海及连锁餐飲板块。風險提示，需关注整体消费需求疲软等风险。