20231108-华安证券-惠泰医疗-688617.SH-业绩延续高增长_降本控费盈利能力突出_4页_437kb

惠泰医疗（688617）公司研究摘要

核心业绩亮点：

• 2023年前三季度：营业收入1214亿元，同比增长3678%；归母净利润403亿元（同比增长5475%），扣非归母净利润36亿元（同比增长5460%）。
• 2023年第三季度单季营业收入426亿元（同比增长2836%），归母净利润146亿元（同比增长4341%）。
• 经营现金流净额前三季度485亿元，同比增长7332%。

事件点评：

1. 毛利率影响：由于2023年第三季福建电生理耗材集采逐步落地，电生理板块销售毛利率环比下降，拖累整体业绩。集采政策提升了国产企业的竞争力，预计公司2023Q3手术量同比增长超过100%。
2. 血管介入类产品增长：血管介入仍为增长核心驱动。公司在该领域建有17条产品线，2022年产能同比提升50%，预计2024年通过子公司产能升级，进一步扩大规模效应，毛利率有望继续提升。

投资建议与预测：

• 盈利预测：调整公司收入预期至2023-2025年分别为1680亿、2226亿、2999亿元，同比增长38.1%、32.5%、34.7%；归母净利润预测为542亿、709亿、988亿元，同比增速为51.4%、30.9%、39.3%。
• 估值：2023-2025年PE预计分别为42x、32x、23x，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 公司手术量拓展不及预期；
2. 行业竞争格局恶化；
3. 在研产品临床进展不及预期。