20220829-安信证券-天味食品-603317.SH-运营效率持续优化_盈利能力大幅提升_5页_362kb

天味食品2022年半年报总结

核心内容

天味食品（603317.SH）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，反映出公司在运营效率和盈利能力方面的持续优化。

业绩表现

• 2022年半年报数据：
  • 营业收入：12.14亿元，同比增长19.44%
  • 归母净利润：1.66亿元，同比增长119.61%
  • 扣非归母净利润：1.47亿元，同比增长138.06%
• 2022年第二季度数据：
  • 营业收入：5.84亿元，同比增长18.22%
  • 归母净利润：0.66亿元，同比增长显著
  • 扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长显著

分产品表现

• 火锅底料：营收2.4亿元，同比增长29.4%
• 中式菜品调料：营收3.1亿元，同比增长7.4%
• 香肠腊肉调料：营收0.02亿元，同比下降174.8%
• 鸡精：营收0.15亿元，同比增长24.3%
• 香辣酱：营收0.14亿元，同比增长24.0%

分渠道表现

• 经销商：营收4.8亿元，同比增长21.8%
• 定制餐调：营收0.6亿元，同比下降24.7%
• 电商：营收0.3亿元，同比增长105.2%
• 直营商超：营收0.1亿元，同比增长161.0%

分地区表现

• 西南：营收1.5亿元，同比增长30.3%
• 华中：营收0.9亿元，同比下降14.0%
• 华东：营收1.5亿元，同比增长59.1%
• 西北：营收0.4亿元，同比增长2.2%
• 北方地区（华北、东北、华南）：营收合计2.1亿元，整体增长但区域差异明显

主要观点

1. 疫情促进电商增长：

   • 疫情期间，公司电商和直营商超渠道实现翻倍增长，受益于居家和囤货需求。
   • 定制餐调渠道受疫情影响较大，营收下滑。

2. 运营效率提升：

   • 公司通过“优商扶商”战略，优化经销商结构，提升渠道效率。
   • 2022年第二季度经销商数量为3228家，较2021年减少181家。

3. 盈利能力显著增强：

   • 2022年上半年毛利率为35.26%，同比提升4.08个百分点。
   • 2022年第二季度毛利率为34.51%，同比提升8.69个百分点。
   • 净利率分别为13.68%和11.23%，同比分别提升6.24个百分点和12.15个百分点。

4. 费投效率提升：

   • 广宣费用同比减少87.0%，销售费用率降至15.42%，同比下降4.67个百分点。
   • 管理费用率、财务费用率和研发费用率也有所下降。

5. 轻装上阵，业绩释放：

   • 公司通过去库存和优化管理，实现轻装上阵，业绩有望加速释放。
   • 成功培育小龙虾大单品，带动增长。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：29.55元
• 2022-2024年收入预测：25.7/31.0/36.8亿元
• 2022-2024年净利润预测：3.0/4.1/5.4亿元
• 盈利预期：公司有望完成年度目标，净利润增长显著。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 限电影响生产进度

财务指标

• 2022年预测：
  • 毛利率：33.6%
  • 营业利润率：13.0%
  • 净利润率：11.7%
  • 四费/营业收入：21.0%
• 资产负债情况：
  • 资产负债率：9.7%
  • 流动比率：8.49
  • 速动比率：8.00
• 估值指标：
  • 2022年市盈率（PE）：60.0倍
  • 2022年市净率（PB）：3.2倍
  • 2022年EV/EBITDA：45.5倍

总结

天味食品在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于疫情带来的电商和直营商超渠道翻倍增长，以及公司通过优化运营、提升费投效率、加强精细化管理等方式，显著改善了盈利能力和运营效率。公司通过“优商扶商”战略优化了经销商结构，提升了渠道效率。尽管部分产品如香肠腊肉调料因疫情下滑，但整体业绩表现强劲，显示出公司在市场变化中的适应能力和增长潜力。未来，随着小龙虾大单品的成功经验推广和渠道建设的持续优化，公司有望进一步释放业绩，实现更高的增长目标。