20180724-天风证券-国常会政策点评_财政宽松_关注城投的同时别忘了转债_3页_385kb

报告摘要

2018年7月23日，国务院召开常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需、调结构、促进实体经济发展。会议强调财政政策更加积极，在减税的同时，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。同时，会议提到要有效保障在建项目资金需求，按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。

财政政策转向
当前财政政策更加积极，是对过去金融监管偏严的修正。金融去杠杆政策导致权益市场承压，但随着财政宽松政策的出台，权益市场迎来喘息机会，转债市场也同步受益。
转债市场估值逻辑
- 权益市场估值受内外因素压制，目前已处于相对低位。
- 转债相对于股票，下跌空间较小，主要得益于期权定价机制。
- 近期转债估值上涨，主要由于债券信用风险下降，信用债的机会成本降低，因此信用风险较低的转债估值理应提升。
转债投资机会
- 直接利好：三一转债当前估值较低，正股估值也处于历史低位，具备较强的投资价值。
- 间接利好：城投风险缓释验证后，银行板块可能受益，建议关注宁行和常熟转债（已出下修公告，下修后估值较低）。
权益市场展望
随着风险偏好的回升，整体权益市场将受益。基本面优质的公司有望在估值回归过程中获得更好的表现，继续推荐关注凤鸣、天马、航电、新泉、星源、太阳、杭电、玲珑、大族等公司。

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
		增持	预期股价相对收益10%-20%
		持有	预期股价相对收益-10%-10%
		卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下