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华泰宏观：1-2月财政数据总结

核心内容

2026年1-2月中国财政数据整体呈现积极态势，广义财政支出同比增长转正，显示财政政策如期宽松，为经济增长“开门红”提供有力支撑。同时，财政收入在物价回暖和基数效应退坡的推动下亦有所改善，尽管部分领域如房地产仍面临压力。

主要观点

1. 财政支出积极扩张

• 广义财政支出：1-2月广义财政支出同比增长从-0.7%转正至+6.1%，季调后环比增长从10.2%上行至23.3%，显示财政政策力度边际增强。
• 剔除特别国债和特殊专项债：修正后的广义财政支出同比增长从0.8%提升至7.8%，进一步凸显财政支出对经济增长的支撑作用。
• 一般公共预算支出：1-2月一般公共预算支出同比增长从-1.5%转正至+3.6%，全年预算完成进度达15.6%，高于过去五年同期平均水平。
• 政府性基金支出：同比增速从1.5%提升至16.0%，主要受益于地方专项债发行同比多增2,274亿元。

2. 财政收入逐步回暖

• 广义财政收入：1-2月广义财政收入同比降幅从18.5%收窄至1.4%，显示财政收入逐步改善。
• 一般公共预算收入：同比增速从-25%转正至+0.7%，其中税收收入增速从-11.6%转正至+0.1%。
• 非税收入：同比增速从-48.1%转正至+3.4%，为财政收入增长提供边际支撑。
• 税收分项表现：
  • 增值税：同比增速从-2.2%转正至+4.7%
  • 企业所得税：同比降幅从19.8%收窄至3.9%
  • 个人所得税：同比增速从+1.9%转负至-6.9%
  • 消费税：同比增速有所下滑
  • 车辆购置税：受益于新能源车购置税免征政策，同比增长达+11.5%
• 政府性基金收入：同比降幅从11.7%扩大至16%，其中土地出让金收入同比降幅从22.9%扩大至25.2%，对政府性基金收入形成拖累。

3. 财政政策对内需的支持

财政政策在稳民生、促就业、提投资等方面发力，推动内需回升。具体表现为：

• 社保就业支出同比增速从-6.6%转正至+8.6%
• 卫生健康支出同比增速从+13%提升至+17.3%
• 教育支出同比增速从-4.3%提升至-2.1%

4. 未来关注重点

• 物价修复的可持续性：若物价持续回升，将有助于企业盈利和名义增长，进一步支撑财政收入。
• 中东局势与全球能源短缺：地缘政治风险可能对出口及生产形成扰动。
• 财政赤字与“准财政”融资：尽管财政赤字同比增幅放缓，但“准财政”融资规模温和扩张，仍有望对总需求形成支撑。

关键信息

• 1-2月广义财政支出同比增长转正至+6.1%，季调后环比增长达23.3%。
• 一般公共预算收入同比增长转正至+0.7%，政府性基金收入同比降幅扩大至16%。
• 地方专项债新增发行8,242亿元，同比多增2,274亿元，对支出增长形成支撑。
• 2月财政存款同比增速放缓至4.3%，显示财政资金拨付加快。
• 房地产相关税收收入同比增速从+0.4%回落至-1.9%，土地出让金收入同比降幅扩大至25.2%。

风险提示

• 财政发力程度不及预期
• 内需超预期下行

图表概览

• 图表1：季调后剔除特别国债和特殊专项债后的广义财政支出环比增长上行
• 图表2：修正后广义财政支出同比增长持续上行
• 图表3：2026年1-2月一般公共预算支出使用进度占全年预算的15.6%
• 图表4：广义财政支出同比增长6.1%，高于2026年预算的4.6%
• 图表5：广义财政赤字同比增幅边际宽松
• 图表6：广义财政支出增速进一步回升
• 图表7：财政存款同比增速放缓至4.3%
• 图表8：政府性基金支出增速提升至16%
• 图表9：农林水事务、交通运输分项支出同比降幅收窄至1.9%、1.5%
• 图表10：企业所得税、增值税同比增速回升，消费税同比增速下滑
• 图表11：土地出让收入同比降幅略有走阔