汽车行业2018年报_2019年一季报综述及投资策略_28页_3mb

汽车行业2018年报&2019年一季报综述及投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年第一季度中国汽车行业整体市场表现、各细分行业（乘用车、卡车、客车、汽车零部件）的业绩情况及行业趋势，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 行业整体表现低迷：2018年受低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战及宏观经济下行等因素影响，汽车产销增速持续回落，库存压力明显增大。2019年一季度，行业以去库存为主要基调，产销趋弱但降幅收窄，行业估值处于低位，存在修复可能性。
• 行业转型趋势明显：长期来看，汽车行业将继续经历电动化、智能化、网联化、共享化等转型趋势，结构性机会仍然存在。
• 投资建议：建议配置以行业龙头为主，关注其稳定性和技术优势。

关键信息

市场环境

• 2018年：汽车产销量分别为2780.9万辆和2808.1万辆，同比分别下降4.2%和2.8%。行业整体情绪低迷，但豪华车、新能源汽车等细分市场持续增长。
• 2019年一季度：汽车产销情况整体趋弱，但同比降幅收窄，去库存特征显著。多数整车厂加大促销力度，经营压力依然存在。

整体业绩情况

• 2018年：汽车行业总资产为29639.58亿元，同比增长5.21%；营业收入26735.38亿元，同比增长2.71%；归母净利润993.62亿元，同比下降14.72%。
• 2019年一季度：汽车行业总资产为29706.49亿元，同比增长4.00%；营业收入6151.19亿元，同比下降7.07%；归母净利润226.13亿元，同比下降28.05%。
• 行业分化明显：乘用车、客车、汽车销售及服务等板块普遍承压，而卡车板块受益于重卡表现良好，业绩有所好转。

乘用车板块

• 销量与业绩下滑：2018年乘用车销量同比转负，降幅扩大，行业库存压力加大。2019年一季度销量维持负增长，但降幅收窄，去库存特征显著。
• 公司分化显著：比亚迪表现突出，营业收入和归母净利润同比大幅增长；其他公司如广汽集团、江淮汽车、上汽集团等表现相对稳定，但多数公司经营压力较大。
• 盈利能力下降：2018年乘用车毛利率14.02%，净利率4.97%；2019年一季度毛利率12.81%，净利率4.22%，盈利能力仍较差。
• 费用率上升：管理费用率和销售费用率普遍上升，费用压力较大。
• 库存压力：库存周转天数从2018年的44.09天增加到2019年一季度的51.35天，库存压力依然存在。

卡车板块

• 业绩改善：2019年一季度，卡车板块营收同比转正，归母净利润明显改善，福田汽车表现突出。
• 毛利率与净利率提升：2019年一季度毛利率12.33%，净利率1.68%，较2018年有明显改善。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，盈利能力整体改善。
• 库存情况好转：2019年一季度平均库存周转天数为55.76天，较2018年减少2.22天，库存周转率同比增加0.49pct。

客车板块

• 销量与业绩好转：2019年一季度受益于新能源补贴政策，销量和营收有所好转，但利润率下降，库存压力增大。
• 盈利能力改善有限：净利率下降，费用率有所改善，但整体盈利状况仍较弱。
• 资产负债率下降：2019年一季度资产负债率下降，但库存周转速度放缓，存货压力依然较大。

汽车零部件板块

• 整体承压：受行业产销量下滑影响，零部件行业盈利能力承压，营收和归母净利润同比增速收窄。
• 细分龙头企稳：部分细分行业龙头表现相对稳定，但整体库存压力较大。

投资建议及标的推荐

投资建议

• 行业改善尚需等待：短期看，2019年汽车行业整体产销情况偏弱，但有望逐步好转。
• 建议配置龙头：行业估值处于低位，建议关注行业龙头公司，以获取相对稳定的收益。

标的推荐

• 上汽集团（600104.SH）：大市值白马股，业绩稳定性强。
• 华域汽车 (600741.SH)：研发多点布局，技术优势提升。
• 星宇股份 (601799.SH)：产品逐步升级，优质客户护航。

风险提示

• 市场风险：汽车行业受宏观经济和政策影响较大，存在市场波动风险。
• 政策风险：新能源补贴政策变化可能影响行业业绩。
• 库存风险：库存压力较大，若去库存不及预期，可能影响现金流和盈利能力。