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鲁泰A 2022年报点评：业绩高增，23年预计前低后高

核心要点

• 公司2022全年营收同比增长32.46%，归母净利润同比增长177.28%，超出预期。

业绩分析

• 收入端：2022年公司营收6,938百万元，外销贡献明显，占比提升至66.59%。
• 利润端：净利润增长主要源于毛利率同比提升4.99个百分点至25.71%，费用率下降及非经常性收益助推。
• 产品结构：面料与衬衣均量价齐升。

驱动因素

1. 毛利率：

• 棉价上涨，低端库存定价优势推动毛利率提升；
• 人民币贬值（贬值约4.3%）；
• 产能利用率改善（面料/服装分别回升至80%/88%）。

2. 外需变化：海外需求前高后低，2023年或“前低后高”。

风险提示

• 国内外需求复苏不及预期、汇率棉价波动风险。

盈利预测与评级

• 上调2023/24年净利润预测至97/110亿元，2025年新增预测124亿元；予7/6/6倍PE，维持“买入”。