20210316-安信证券-光明乳业-600597.SH-拟定增加强布局自有奶源_护航新鲜战略_5页_1mb

光明乳业（600597.SH）定增分析总结

核心内容

光明乳业于2021年3月16日披露了非公开发行A股股票预案，拟发行不超过3.67亿股，募集资金不超过19.3亿元，用于增强自有奶源布局，护航其新鲜战略。此次定增的主要资金用途包括新建和改扩建奶牛牧场，以及补充流动资金。

主要观点

1. 奶源布局战略

• 公司拟投资建设多个奶牛牧场，包括：
  • 安徽淮北濉溪1.2万头奶牛牧场（投资6.2亿元）
  • 宁夏中卫市1万头奶牛牧场（投资4.6亿元）
  • 阜南县7000头奶牛牧场（投资3.55亿元）
  • 哈川二期2000头奶牛牧场（投资0.99亿元）
  • 金山种奶牛场改扩建项目（投资0.8亿元）
• 通过这些项目，公司自有奶牛数量将从7.5万头提升至10.6万头，头均投资额约为5万元，属于合理水平。

2. 行业趋势与公司战略

• 奶价上涨趋势：自2018年第二季度以来，国内生鲜乳价格持续上涨，2021年3月已超过2014年初的高点。
• 消费结构变化：乳制品消费向白奶和中高端酸奶转移，推动奶价上行周期延长。
• 巴氏奶增长：2016-2019年巴氏奶规模年均复合增长率达10.7%，目前占乳品消费量的14%，前景广阔。
• 供应链要求高：巴氏奶对供应链要求高，需靠近市场，自有奶源成为竞争优势。

3. 公司竞争优势

• 公司深耕华东、华中，逐步全国化扩张，2019年巴氏奶收入增速超20%。
• 募投项目实施地点靠近公司多个生产基地，保障原奶供应，支持鲜奶战略。

关键信息

投资建议

• 目标价：6个月目标价24.04元
• 评级：维持“买入-A”评级
• EPS预测：2020-2022年每股收益分别为0.42、0.53、0.69元
• PE预测：2022年市盈率24.4倍

财务预测

估值与财务指标

财务风险提示

• 原奶成本上涨：可能导致盈利承压。
• 竞争加剧：常温奶龙头进入巴氏奶市场，可能加剧竞争。

结论

光明乳业通过此次定增加强自有奶源布局，旨在提升供应链效率，支持其巴氏奶业务的扩张与高端化发展。公司在行业趋势下强化竞争优势，预计未来三年盈利能力和估值将稳步提升，维持“买入-A”评级。