20210927-中财期货-白糖周报_供应充足_糖价承压_7页_1mb

白糖市场周报总结

核心内容

本周白糖市场呈现震荡偏弱走势，预计SR201合约价格将在[5600, 6000]区间波动。国内糖价受消费淡季、库存偏高及进口量增加等因素影响，面临较大下行压力，但国际糖价上行对国内市场形成一定支撑。

主要观点

国际糖价走势

• 投机持仓减少：据CFTC报告，原糖非商业净多仓降至9周低位，显示市场情绪偏谨慎。
• 巴西产量预期偏低：全球普氏预计巴西中南部9月上半月糖产量为267.1万吨，同比下降16.7%，市场对本榨季产量预期偏悲观。
• 出口数据疲软：巴西糖9月前两周日均出口量较去年9月全月日均出口量下滑26%，显示出口压力较大。
• 原油价格上涨支撑：近期原油价格持续上涨，对国际糖价形成一定支撑。

国内糖价走势

• 进口量偏高：8月我国白糖进口量达50.32万吨，进口量仍偏大，对国内市场形成压力。
• 进口利润倒挂：配额外进口巴西原糖利润已倒挂，且2021年配额已用尽，进一步限制进口空间。
• 国内产销偏弱：2020/21年度国内食糖进口上调至560万吨，8月产销数据整体偏弱，销糖率降至82.17%，低于去年同期。
• 库存压力大：当前国内食糖工业库存处于近年高位，清库压力较大，短期内去库存仍是主要任务。

关键信息

基本面分析

• 巴西产量数据：截至9月1日，巴西中南部累计榨蔗39259万吨，同比减少5.81%；累计产糖2427.5万吨，同比减少6.58%；甘蔗糖分同比上升0.65%，但整体产量仍低于预期。
• 国内供需平衡：2021/22榨季国内总供给为1765.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为13%，处于较高水平。
• 进口趋势：9月预报到港量为62.24万吨，进口量仍偏大，对国内市场形成压力。

操作建议

• 短期策略：白糖价格短期以震荡偏弱为主，建议投资者关注价格波动区间[5600, 6000]，以观望或轻仓操作为主。

风险提示

1. 油价下跌：原油价格下跌可能削弱国际糖价支撑。
2. 疫情反弹：疫情对需求端的冲击可能加剧市场波动。
3. 宏观因素：全球经济形势、政策变化等宏观因素可能对糖价产生影响。

市场展望

• 需求端：中秋国庆假期临近，短期内需求或略有回升，但市场整体仍偏谨慎。
• 供应端：国内北方甜菜糖生产即将启动，短期内将增加市场供应。
• 国际因素：等待UNICA九月上半月生产数据，届时巴西中南部产量将更加清晰，可能对国际糖价产生影响。

图表说明

• 图1：南宁糖现货价（元）
• 图2：白糖基差
• 图3：合约价差
• 图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量，截至9月1日）
• 图5：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年8月17日至2021年9月1日）
• 图6：国内白糖产量累计值（万吨）
• 图7：国内白糖销量累计值（万吨）
• 图8：白糖进口量（吨）
• 图9：白糖累计进口量（百万吨）
• 图10：巴西配额内进口价（元）
• 图11：巴西配额外进口价（元）
• 图12：巴西配额内进口利润（元）
• 图13：巴西配额外进口利润（元）
• 图14：CFTC非商业持仓变化

数据来源

• CFTC报告：显示原糖投机净多仓降至9周低位。
• UNICA数据：巴西中南部糖产量数据。
• 海关总署：我国白糖进口量数据。
• Wind、中财研究院：市场数据与分析支持。

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