20211008-中财期货-白糖月报_供过于求_糖价承压_7页_1mb

报告摘要

白糖市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年10月白糖市场的供需情况及价格走势，重点聚焦巴西和中国两国的生产、消费与进口数据，结合国际糖价和市场情绪，对白糖价格走势进行研判。

主要观点

国际市场

巴西减产：巴西中南部2021/22榨季截至9月上半月，甘蔗压榨量同比下降14.09%，食糖产量同比下降20.48%，整体产量同比下降8.08%，尽管低于市场预期的10%减产，但仍对国际糖价形成一定支撑。
需求疲软：国际食糖需求偏弱，叠加糖价高企与海运费用上涨，抑制了需求增长。
天气因素：巴西降水已基本恢复正常，未来天气较好，市场对下一榨季产量预估较为乐观。

国内市场

进口压力大：8月我国白糖进口量为50.32万吨，9月预报到港量为62.24万吨，进口量偏大，对国内市场形成压力。
库存高位：国内工业库存处于历史高位，叠加北方甜菜糖生产启动，短期内供应增加，市场承压。
产销偏弱：2020/21年度食糖进口上调至560万吨，累计进口量大幅增加。截至8月底，全国累计销售食糖876.45万吨，销糖率82.17%，略低于上榨季同期的86.62%。

关键信息

供需平衡表（2021/22榨季）

榨季	期初库存	产量	进口	非正规进口	出口	消费	期末库存	总供给	总消费	库消比
2017/18	229.5	1031	243	180	18	1510	155.5	1683.5	1528	10%
2018/19	155.5	1076	324	100	19	1520	116.5	1655.5	1539	8%
2019/20	116.5	1041	376	70	18	1500	85.5	1603.5	1518	6%
2020/21	85.5	1067	588	70	18	1550	242.5	1810.5	1568	15%
2021/22	242.5	1031	450	70	18	1550	225.5	1793.5	1568	14%

进口成本与利润

配额内进口：巴西配额内进口糖价为4994元/吨，进口利润为611元/吨。
配额外进口：巴西配额外进口糖价为6407元/吨，进口利润为-802元/吨，利润倒挂，抑制进口积极性。

市场趋势与操作建议

当前趋势

国际糖价处于高位，但需求疲软，市场处于多空因素交织状态。
国内白糖价格承压，工业库存高位，进口量增加，短期呈现震荡偏弱走势。

操作建议

郑糖（SR201）预计在【5700,6300】区间内高位震荡。

风险提示

油价下跌可能导致运输成本降低，进而影响糖价。
疫情反弹可能影响消费端需求。
宏观经济因素（如货币政策、通胀预期等）可能对糖价产生影响。

市场展望

短期：国内糖价压力较大，预计震荡偏弱为主，但受国际糖价支撑，跌势可能放缓。
中长期：需关注巴西下一榨季的产量变化，以及国内消费端的复苏情况。

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