20220428-国盛证券-智飞生物-300122.SZ-业绩高速增长_持续看好公司未来发展_3页_621kb

报告摘要

智飞生物（300122.SZ）总结

核心内容

智飞生物在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到88.41亿元，同比增长125.16%；归母净利润为19.22亿元，同比增长105%；扣非净利润为18.95亿元，同比增长101%。公司业绩增长主要来源于非新冠疫苗产品的销售表现，其中四价HPV疫苗批签发量增长近70%，九价HPV疫苗批签发量增长近280%，五价轮状疫苗增长近220%，23价肺炎疫苗增长超100%。

主要观点

业绩表现强劲：公司一季度业绩增长超出市场预期，非新冠产品成为主要增长动力。
研发管线丰富：公司持续推进研发，未来几年将有多个重磅产品陆续上市，包括预防性微卡和EC诊断试剂，预计对利润有较大贡献。
员工持股计划：公司推出第三次员工持股计划，涉及员工数量接近60%，筹集金额达29.2亿元，显示出对公司未来发展的信心。
盈利预测上调：基于公司2021年年报和2022年一季度数据，预计公司2022-2024年归母净利润分别为70.19亿元、90.42亿元和110.60亿元，同比增长分别为52%、29%和22%，EPS分别为4.39元、5.65元和6.91元。
估值持续优化：公司P/B（市净率）逐年下降，从2020年的18.9倍降至2024年的3.7倍，显示市场对公司估值的逐步认可。
风险提示：HPV疫苗销售不及预期及产品研发进度不确定性是主要风险。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15,190	30,652	34,643	44,118	53,505
增长率yoy(%)	43.5	101.8	59.9	27.3	21.3
归母净利润(百万元)	3,301	10,209	7,019	9,042	11,060
增长率yoy(%)	39.5	209.2	-31.2	28.8	22.3
EPS（元）	2.06	6.38	4.39	5.65	6.91
P/E	47.2	15.3	22.2	17.2	14.1
P/B	18.9	8.8	6.6	4.9	3.7

研发管线进展

预防性微卡和EC诊断试剂已获批，预计2022年将贡献较大利润。
23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗、四价流脑结合、痢疾双价等产品处于临床III期阶段。
EV71疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I期到II期阶段，未来将陆续上市。

员工持股计划

第三次员工持股计划涉及人数超过60%，总筹集金额为29.2亿元。
员工持股均价预计在100元/股左右，当前股价低于该价格，显示公司发展信心。

投资评级

评级：买入（维持）
股票信息：
- 行业：生物制品
- 4月27日收盘价：97.46元
- 总市值：155,936.00百万元
- 总股本：1,600百万股
- 自由流通股占比：57.62%
- 30日日均成交量：16.20百万股

总结

智飞生物在2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于非新冠疫苗产品的销售提升。公司持续加大研发投入，未来几年将有多个新产品陆续上市，提供持续增长动力。员工持股计划的推出进一步显示了公司对未来发展充满信心。尽管存在HPV疫苗销售不及预期及产品研发进度不确定等风险，但公司整体盈利能力和估值水平持续优化，预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

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