20180316-安信证券-阳泉煤业-600348.SH-无烟煤龙头标的_有望受益山西国改_23页_924kb

阳泉煤业深度分析总结

核心内容

阳泉煤业是阳煤集团唯一煤炭板块上市平台，具备无烟煤龙头地位，公司拥有主力矿井产能2660万吨，权益产能2506万吨，远高于其他无烟煤上市公司。作为无烟煤行业的领军企业，公司有望受益于山西国企改革和行业景气度回升。

主要观点

行业前景

• 无烟煤稀缺性：无烟煤作为稀缺资源，供给增量有限，具备较高的议价能力。
• 行业景气度回升：供给侧改革使得供需关系趋于紧平衡，煤炭价格中枢有望继续抬升。
• 下游需求复苏：电力、化工、钢铁行业需求回暖，推动无烟煤价格走高。

公司优势

• 主力矿井产能：公司拥有5对主力煤矿，合计产能2660万吨，可采储量15.5亿吨，其中无烟煤产能占比超75%。
• 客户集中度高：喷吹煤主要供应北方大型钢厂，化工块煤主要供应山东、河北化工企业，末煤主要供应五大集团电厂。
• 资产注入预期：作为阳煤集团唯一煤炭板块上市平台，公司未来有望通过集团资产注入实现整体上市。

关键信息

盈利预测

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：11.57元
• 对应PE：13倍（2018年）

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭需求
• 下游价格下跌：可能压制公司盈利
• 山西国改受阻：可能影响资产注入进程

非煤业务发展

公司积极发展煤与瓦斯发电协同业务，通过资产置换等方式，提升非煤业务的盈利能力。瓦斯发电成本低廉，具备较强盈利潜力，未来有望实现煤电一体化。

外延增长潜力

• 资产注入：阳煤集团拥有大量优质矿井资源，公司作为唯一煤炭板块上市平台，有望优先获得集团资产注入。
• 产能提升：集团退出产能形成置换指标，公司可借此提升产能，增强市场竞争力。

估值和盈利预测

关键假设

1. 煤炭均价：预计2018年煤炭均价继续抬升，2019年缓慢提高。
2. 煤炭销量：预计2017-2019年销量分别为6741万吨、6876万吨、7009万吨。
3. 成本变化：成本将逐步恢复，但整体可控。
4. 不考虑资产注入：仅基于现有业务进行预测。

盈利预测

• 2017年：营收30.40亿元，净利润16.36亿元
• 2018年：营收32.70亿元，净利润21.47亿元
• 2019年：营收34.20亿元，净利润25.00亿元

总结

阳泉煤业作为无烟煤龙头，受益于供给侧改革和下游行业回暖，有望实现业绩持续增长。同时，公司作为阳煤集团唯一上市平台，具备资产注入预期，未来发展前景广阔。当前估值较低，具备投资价值。