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固定收益周报总结（2022/06/27-2022/07/01）

核心内容概述

本周（2022年6月27日至7月1日）固定收益市场中，产业债和城投债的信用利差表现分化，部分行业和省份利差走阔，部分则收窄。整体来看，产业债信用利差中位数和平均数均有所走阔，而城投债则整体呈现信用利差中位数收窄、平均数走阔的趋势。新发债规模在6月份显著增长，反映出市场活跃度的提升。

主要观点

1. 产业债信用利差走阔情况

• 行业分类：

  • 中游制造业、消费服务类、强周期类和公用基建类信用利差中位数分别走阔1.23bp、1.93bp、0.87bp和1.02bp。
  • 消费服务类行业信用利差走阔较多。
  • 申万一级行业中，纺织服装、电子及轻工制造行业信用利差走阔幅度位列前三，分别为102.41bp、5.65bp和3.58bp。
  • 特别关注：纺织服装行业样本券仅2只，其中新增“22盛虹科技CP002(绿色)”导致个券信用利差为263.48bps。

• 评级分类：

  • AAA评级产业债信用利差中位数走阔0.88bp，AA+评级收窄-1.46bp，AA评级收窄-3.31bp。
  • AAA评级中，重点关注的钢铁、公用事业、综合、房地产、采掘和非银金融行业分别走阔0.14bp、1.07bp、1.11bp、1.22bp、1.49bp和1.75bp。

2. 城投债信用利差变化

• 省份分类：

  • 多个省份城投债信用利差走阔，走阔幅度前五分别为河北（7.29bp）、河南（6.61bp）、天津（5.06bp）、内蒙古（4.22bp）、海南（2.97bp）。
  • 云南信用利差收窄幅度较大，但信用利差仍处高位。
  • 广西、江西、北京及上海信用利差中位数分别收窄3.79bp、2.95bp、1.39bp、1.01bp。

• 城市分类：

  • 信用利差中位数走阔前五城市为温州（5.41bp）、武汉（5.31bp）、天津（5.06bp）、杭州（4.84bp）、芜湖（4.77bp）。
  • 信用利差中位数收窄前五城市为昆明（104.89bp）、宜宾（4.75bp）、绵阳（4.75bp）、徐州（4.19bp）、淮安（4.16bp）。

• 评级分类：

  • AAA、AA+和AA评级城投债信用利差中位数分别走阔0.90bp、1.23bp、0.15bp。
  • 特别关注：AAA级城投债信用利差走阔幅度最大为甘肃，收窄幅度最大为山西；AA+级走阔幅度最大为天津，收窄幅度最大为云南；AA级走阔幅度最大为四川，收窄幅度最大为广西。

3. 新发债情况

• 6月份产业债和城投债发行量均大幅增长，分别为2217.8亿元和1207.65亿元，环比分别增长128%和203%。
• 新发债统计范围包含一般企业债、公司债、中期票据及短期融资券，7月份统计截至7月3日。

关键信息

• 产业债信用利差中位数走阔1.14bp，平均数走阔0.72bp。
• 城投债信用利差中位数收窄0.40bp，平均数走阔1.20bp。
• 信用利差变化与行业和评级密切相关，部分行业和省份表现突出。
• 数据来源为Wind和德邦研究所，报告分析基于市场公开信息。

风险提示

• 产业债行业分类可能存在不准确之处。
• 随着债券市场的发展，个券利差数据库的筛选标准未及时更新，可能影响分析的准确性。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，与市场基准指数进行比较。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级包括优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，亦不保证数据和信息的准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
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分析师信息

• 分析师：高远，德邦证券研究所信用首席分析师。
• 学历与资质：本科和硕士毕业于复旦大学管理学院，持有CPA和CFA资格。
• 研究背景：曾在信托、基金和银行等买方机构从事多年固定收益领域投资研究工作。
• 发表成果：在《清华金融评论》、《债券》、《中国银行业》等期刊发表十余篇具有市场影响力的论文，累计被引用几十次。