20220115-国信证券-爱柯迪-600933.SH-重大事件快评_拟发行16亿可转债布局一体化压铸_8页_1mb

报告摘要

爱柯迪（600933）可转债发行与一体化压铸布局总结

核心内容

爱柯迪计划公开发行不超过16亿元人民币的可转换公司债券，用于建设宁波江北高新技术产业园区的“爱柯迪制造科技产业园项目”。该项目投资总额为18.82亿元，新建车间厂房及全自动立体仓库约137,255平方米，引进800吨至8400吨的中大型精益压铸单元，以增强公司在一体化压铸领域的竞争力。项目建成后，预计新增新能源汽车相关产品产能710万件，包括电池系统单元、电机壳体、车身部件及电控壳体等。

主要观点

汽车轻量化趋势与铝合金压铸前景

汽车轻量化是大势所趋：随着环保与节能需求的提升，汽车轻量化技术成为行业重点发展方向。
车身用铝前景广阔：预计到2030年，我国车身用铝规模将达到1611亿元，年复合增长率（CAGR）为9.5%。
铝合金压铸技术升级：高真空压铸工艺和大吨位压铸机的发展，使铝合金压铸件在新能源汽车中应用更加广泛，尤其在电池包、电机壳体、电控壳体等结构件上。

一体化压铸是未来趋势

一体化压铸车身：通过减少零部件数量，实现车身结构简化，提升组装效率，降低车重和电池成本。
电驱动系统集成化：从独立式发展为三合一或多合一设计，电驱动壳体也将向集成化方向发展，带来更高技术要求。

新能源汽车产品结构转型

新能源汽车产品占比提升：公司计划在2025年实现新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。
客户拓展：公司已获得博世、大陆、麦格纳、蔚来、理想、零跑等新能源汽车主机厂及零部件供应商的订单，新能源业务占比持续上升。

关键信息

募投项目意义

产品结构升级：募投项目将推动公司从传统中小件产品向新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件拓展。
技术提升：引进先进的中大型压铸单元，提升公司在一体化压铸领域的技术与产能优势。
市场竞争力增强：通过募投项目，公司有望在新能源汽车领域占据更大市场份额，实现战略转型升级。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为4.12亿元、6.30亿元、8.01亿元，对应PE分别为40倍、26倍、21倍。
估值区间：参考可比公司估值，给予公司一年期目标股价20.4-21.9元，对应2022年PE为28-30倍，当前股价仍有13%的提升空间。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司将在新能源汽车及汽车轻量化领域受益于行业发展趋势。

风险提示

疫情风险：可能影响汽车销量，进而影响公司业务发展。
客户拓展风险：若新能源汽车客户及产品拓展不及预期，将影响公司增长潜力。

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.50	0.48	0.73	0.93
毛利率	30%	27%	30%	31%
归母净利润	426	412	630	801
资产负债率	23%	26%	26%	26%
P/E	39.0	40.4	26.4	20.8

战略意义

爱柯迪通过此次可转债发行，不仅提升了自身在新能源汽车领域的竞争力，也为公司未来的增长提供了坚实支撑。在新能源汽车电动化、智能化趋势下，公司有望成为铝压铸领域的核心供应商，并在一体化压铸技术方面占据领先地位。

投资评级说明

投资评级	定义
增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上