20220610-东北证券-东北固收5月通胀数据点评_疫情影响渐褪_通胀压力阶段性放缓_14页_2mb

2022年5月通胀数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国通胀数据呈现阶段性放缓态势。CPI同比保持在2.1%，环比下降0.2%，PPI同比降至6.4%，环比微升至0.1%。整体来看，5月国内通胀压力有所缓解，主要得益于疫情对经济活动的干扰逐渐减弱，同时国际局势的不确定性对价格的影响开始显现。

主要观点

• CPI环比转负：5月CPI环比下降0.2%，主要由食品项价格下跌带动，尤其是鲜菜价格大幅回落，与季节性供应增加、物流恢复及餐饮业受限需求有关。
• 食品项结构性变化：猪肉、粮食、食用油、奶类等价格环比涨幅高于季节性，而鲜菜价格显著弱于季节性，成为食品项环比下跌的核心因素。
• 能源价格变化：尽管原油价格仍处于高位震荡，但其对国内价格的传导作用有所减弱。能源价格中枢略有上升，但涨幅趋于平稳。
• PPI回落原因：PPI同比和环比均有所下降，一方面反映工业领域价格水平真实下滑，另一方面与去年5月基数抬升有关。生活资料价格表现较强，食品和衣着类价格有所上涨。
• 行业表现分化：原油供给受限支撑油价高位运行，但涨幅放缓；煤炭产能释放导致相关行业价格下降；金属行业因投资放缓和需求不足而价格下跌。

关键信息

通胀数据概览

• CPI同比：2.1%（前值2.1%）
• CPI环比：-0.2%（前值+0.4%）
• PPI同比：6.4%（前值8.0%）
• PPI环比：+0.1%（前值+0.6%）

食品类价格变化

• 猪肉价格：环比上涨5.2%，同比跌幅收窄至21.1%
• 鲜菜价格：环比大跌15.0%，是食品项价格下跌的主因
• 粮食、食用油、奶类：价格环比超季节性上涨

能源价格变化

• 原油价格：维持高位震荡，中枢略有上升
• 国际局势影响：俄乌冲突和欧派克+增产受限是油价上涨的主要驱动因素
• 国内燃料加工：价格上涨0.9%，涨幅较上月回落

煤炭与金属价格变化

• 煤炭行业：价格由涨转跌，煤炭开采和洗选业价格下降1.1%
• 金属行业：因投资放缓和需求下滑，价格普遍下跌

风险提示

• 猪价超预期上涨
• 煤炭价格超预期波动
• 油价超预期变化

国际因素影响

• 原油价格：若俄乌冲突持续，且欧派克+增产受限，国际油价可能继续上涨，对国内价格形成压力
• 粮食价格：国际粮价高位运行对国内通胀有影响，需关注其上限与可控性

后续关注重点

• 疫情是否反复影响经济活动
• 国际局势演变对能源和粮食价格的影响
• 国内政策对市场供需的调节效果

图表目录（摘要）

• 图1：核心CPI环比走势
• 图2：核心CPI同比增速
• 图3：猪肉平均批发价
• 图4：鸡蛋平均批发价
• 图5：重点水果蔬菜批发价格
• 图6：原油价格
• 图7：CPI环比走势
• 图8：CPI同比增速
• 图9：8大分项同比涨幅变化对CPI的拉动
• 图10：CPI食品项环比走势
• 图11：CPI食品项同比增速
• 图12：二级分项同比涨幅变化对食品烟酒项的拉动
• 图13：鲜菜价格环比走势
• 图14：鲜菜绝对价格走势
• 图15：猪肉价格环比走势
• 图16：猪肉绝对价格走势
• 图17：非食品项价格环比走势
• 图18：非食品项价格同比增速
• 图19：交通和通信环比走势
• 图20：交通工具用燃料价格环比走势
• 图21：生活用品及服务环比走势
• 图22：家用器具环比走势
• 图23：PPI环比走势
• 图24：PPI同比增速
• 图25：PPI分项同比涨幅变化对PPI的拉动
• 图26：动力煤期货结算价同比增速与PPI同比增速
• 图27：布伦特原油期货结算价同比增速与PPI同比增速
• 图28：铁矿石期货结算价同比增速与PPI同比增速
• 图29：COMEX铜期货结算价同比增速与PPI同比增速

研究团队

• 证券分析师：陈康（S0550520110001）
• 研究助理：杨旭（S0550121070058）

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