20150414-申万宏源-欧亚集团-600697.SH-安全垫丰厚_O2O+商旅协同+国资改革+资产注入预期打开市值上升通道_18页_1mb

欧亚集团（600697）投资分析总结

核心内容

欧亚集团是吉林省内零售行业的龙头企业，近年来通过低成本物业扩张、O2O战略、商旅协同、国资改革及资产注入预期等多重因素推动公司估值提升。2015年4月14日，公司投资评级被上调至“买入”，合理股价预计为42.40元，对应2015年20倍PE。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司近年来实现净利润的稳定增长，2014-2016年预计归母净利润分别为2.98亿元、3.37亿元和4.16亿元，EPS分别为1.87元、2.12元和2.61元。
• 安全垫丰厚：公司拥有约250万平方米自有物业，当前市值仅47亿元，而物业重估价值约为2084元/平方米，远低于市场价，显示出较大的估值提升空间。
• O2O和商旅协同战略：公司设立电子商务公司，推进线上线下融合发展，同时进军旅游业务，形成商业与旅游的协同效应，增加新的盈利点。
• 国资改革和资产注入预期：公司作为长春市国资委旗下企业，存在国资改革预期。亚商实业与公司股权托管协议的解除，增强了资产注入的可能性。
• 管理层信心增强：董事长通过加杠杆增持公司股票，显示对公司的信心，激励计划结束也提升了管理层对股价的诉求。

关键信息

财务数据及盈利预测

盈利预测与估值

• 公司当前PE远低于行业平均水平，估值提升空间较大。
• 预计2015年PE为20倍，对应合理股价为42.40元。

股价催化剂与风险

股价催化剂

• 业绩稳步增长
• O2O战略的推进
• 商旅协同战略的实施
• 国资改革进程加快
• 资产注入预期增强

风险

• 经济下滑可能对零售业务造成较大冲击

有别于大众的认识

• 市场可能认为公司估值难以提升，但公司资质优良，业绩增长稳定，未来增长潜力大。
• 公司通过O2O和旅游业务的协同发展，有望提升估值水平。

激励计划与管理层增持

• 现金激励计划于2015年结束，管理层对股价诉求增强。
• 董事长加杠杆增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心。

资产注入预期

• 亚商实业与公司解除股权托管协议，增强了资产注入预期。
• 资产注入将增厚公司业绩，提升整体价值。

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 合理股价：42.40元（对应2015年20倍PE）
• 核心假设：公司未来O2O和旅游业务推进，国资改革和资产注入预期增强，推动估值提升。

总结

欧亚集团凭借其在吉林省内强大的市场地位和持续的业绩增长，以及多重战略的推进，显示出巨大的增长潜力和估值提升空间。尽管面临经济下滑的风险，但公司通过低成本扩张、O2O融合发展、商旅协同、国资改革和资产注入预期，有望在未来几年内实现业绩的快速释放和估值的提升。