20210221-南华期货-国债期货周报_通胀预期打压债市_8页_1mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师发布，主要分析了2021年2月21日当周国债期货市场的情况。报告指出，当前债市调整的主要原因是通胀预期升温和资金面偏紧。全球经济复苏和美国宽松政策可能引发全面通胀，而国内货币政策偏紧，输入型通胀风险需警惕。流动性方面，央行保持中性偏紧的态度，资金利率波动率上升，紧平衡将是未来的主要节奏。

主要观点

1. 通胀风险增加

• CPI转负：1月CPI同比下滑0.3%，环比上涨1.0%，主要受春节错位和疫情因素影响。
• 核心CPI下滑：核心CPI下降0.7个百分点至-0.3%，为历史首次转负，服务类价格下降是主因。
• PPI转正：PPI同比上涨0.3%，环比增长1.0%，能源和铁矿石价格上涨带动PPI回升。
• 未来展望：随着基数回落和春节效应，CPI将回升；PPI则可能因全球油价和工业品价格上涨继续走高，需关注输入型通胀压力。

2. 信用拐点已至

• 社融增长：1月社融新增5.17万亿元，同比多增1207亿元，但社融存量增速较上月下滑0.3个百分点。
• 人民币贷款增长：新增人民币贷款3.82万亿元，同比多增3276亿元，主要因春节错峰和年初抢放贷。
• M1与M2差异：M1同比增速为14.7%，M2同比增速为9.4%，M1增速快于M2，显示市场活钱增加，可能推动经济升温。
• 社融趋势：社融增长可能继续小幅放缓，当前信用拐点已出现，但M2与社融增速差回落，紧货币对债市利好有限。

3. 流动性回顾与展望

• 节后资金面：节后资金面小幅转松，隔夜利率降至1.87%，7天期利率回落至2.0%附近。
• 货币政策：央行保持紧平衡，未采用TMLF和降准等宽松措施，政策利率仍是市场利率的锚，加息概率低。
• 资金利率波动：资金利率波动率明显上升，流动性将保持中性偏紧，市场对流动性偏紧的预期已基本消化。

4. 行情回顾与策略建议

• 国债期货走势：本周国债期货主力合约T2106收于96.68，较前周结算价下跌0.17%；TF2106下跌0.06%，TS2106微涨0.01%。
• 收益率变化：十年期国债收益率升至3.26%附近，十年国开收益率升至3.74%。
• 趋势策略：当前债市处于调整阶段，交易难度较高，建议多看少做。
• 基差策略：建议适当做多基差，推荐做多200006现券，做空T2106合约。
• 跨品种策略：前期T-2TS策略及时平仓，后续可择机做陡。
• 跨期策略：建议不准备交割的跨期仓位及时平仓，因跨期价差操作难度大。

关键信息汇总

基差策略回顾与推荐

期货与现券收益率变化

资金利率变化

结论

综合来看，当前国债期货市场受通胀预期升温与资金面偏紧影响，整体处于调整阶段，交易难度较高。建议投资者在趋势策略上保持谨慎，多看少做；在基差策略上可适当做多基差，推荐做多200006现券，做空T2106合约；跨品种策略建议及时平仓，后续择机做陡；跨期策略则建议不准备交割的仓位及时平仓。未来需重点关注输入型通胀压力及资金面变化，以应对债市可能的进一步探底。