食品饮料行业研究-酒企稳健定调-龙头高性价比推荐布局-国金证券_11页_1mb

白酒板块：近期酒企经销商大会聚焦2023年复盘与2024年策略，汾酒提出“一轮江日、五星灿烂、清香天下”的市场结构，2022-2024年为发展转型期，强调“稳中求进”；2025-2030年为成果巩固期，转向“进中保稳”。酒鬼酒深化费用改革与BC联动模式，提出“稳准狠”方针（稳价格、收益、增长；准在品牌投入、供需管控等；狠在团队管理、市场秩序），并实施产品价值提升五大管控措施（总量控制、按需供应、统一价格等）。扫码营销已成渠道标配，侧重获客与促开瓶，但需考验落地能力。当前渠道反馈平稳，年末旺销期尚未启动，板块情绪受需求恢复预期担忧影响，但行业龙头与具备潜力企业仍能保障业绩质量，建议关注高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（汾酒、徽酒、苏酒）。

啤酒板块：青啤、华润11月销量回升至2021年水平，青啤通过经销商补贴冲刺年底目标，华润高端产品（如喜力）增长显著。重啤仍承压，乌苏销量下滑。百威与可口可乐在安徽、湖北启动战略合作，通过渠道互销强化非现饮市场布局，但合作效果待观察。预计2024年年初或启动新一轮提价，包材成本明确。

休闲食品：11月延续双位数高增长，零食专营与新媒体电商渠道改善显著，小零食赛道景气度高，量贩店仍有开店空间。洽洽葵花籽采购进入旺季，成本较4月高位下降10%以上，有望恢复至2021年同期水平。推荐盐津、劲仔，关注洽洽成本弹性。

调味品：基础调味品出货增速放缓但终端库存消化，海天渠道库存恢复正常。复调领域下半年销售旺季表现优于上半年，C端补库存常态化，B端定制餐调高增。酵母受益于糖蜜成本下降（预计降约10%），建议把握海外产能扩张带来的收入与成本改善机会，推荐中炬、酵母。

行业数据：白酒10月产量同比+25%，高端酒批价稳中有升；乳品11月主产区生鲜乳均价同比-10.7%，奶粉进口量同比-21.1%；啤酒10月产量同比+0.4%，进口量同比下降69%。沪港通持股数据显示，白酒龙头持股比例略有波动，啤酒板块重庆啤酒持股增加。

投资建议：食品饮料板块估值性价比凸显，优选高端酒及稳健龙头，布局区域优势企业，关注次高端弹性标的（如水井坊）。啤酒板块建议跟踪提价与成本改善进展，休闲食品及调味品受益于结构性机会，可择机参与。

风险提示：宏观经济下行、区域竞争加剧、食品安全事件可能影响行业表现。