食品饮料行业半年度投资策略：坚守高性价比板块，关注高成长性赛道-20200611-渤海证券-24页_1mb

食品饮料行业半年度投资策略总结

核心内容

本报告为渤海证券发布的食品饮料行业半年度投资策略，由分析师刘禹撰写，发布于2020年6月11日。报告分析了食品饮料行业在2020年上半年的表现，并对白酒、乳制品、啤酒、葡萄酒等子行业进行了详细研究，同时提供了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 食品饮料板块表现

• 年初至今（截至6月11日），食品饮料板块上涨 17.22%，跑赢沪深300指数 19.68个百分点，位列中信29个一级行业第二。
• 酒类上涨 16.30%，饮料上涨 0.31%，食品上涨 34.41%。
• 食品饮料板块的绝对PE和PB分别为 40.43/7.63，相对沪深300的估值溢价率为 3.26 / 5.53，高于近10年的PE中位数（30.21）和PB中位数（4.93）。

2. 行业投资逻辑

• 白酒：尽管二季度业绩仍有反复，但目前估值相较于大众品仍具优势，行业集中度或将进一步提升，随着经济恢复，需求有待确认，板块投资价值仍存。
• 乳制品：行业规模远未触及天花板，预计未来五年零售额将突破 5500亿元，低温牛奶市占率将逐步提高，复合增长率或达 8.90%。
• 食品饮料整体：未来大众品子板块营收增速趋于合理，投资逻辑将转向细分领域龙头。

关键信息

重点品种推荐

• 光明乳业：增持
• 洋河股份：增持
• 青岛啤酒：增持

重点分析子行业

• 酒类：看好
• 饮料：看好
• 食品：中性

行业趋势

• 乳制品市场：2019年零售总额突破 4000亿元，预计至2024年将突破 5500亿元。
• 低温牛奶：预计未来五年复合增长率达 8.90%，成为最具成长性的细分品类。
• 冷链物流：随着规模化养殖和冷链基础设施的完善，将有效解决鲜奶品类发展瓶颈。

价格与成本

• 白酒：飞天茅台53度出厂价 969元/瓶，零售价 1499元/瓶；五粮液52度出厂价 889元/瓶，零售价 1321.95元/瓶。
• 啤酒：2020年4月产量同比下降 22.60%，但4月单月同比转正 7.50%。
• 葡萄酒：4月产量同比增长 26.90%，进口量同比下降 47.67%。
• 乳制品：2020年5月生鲜乳平均价 3.56元/公升，牛奶均价 12.12元/升，酸奶均价 15.41元/升。
• 肉制品：2020年4月鲜/冷藏肉产量同比下降 19.40%。
• 成本环境：玉米和豆粕价格有所上涨，但包材成本因经济不振有所回落。

投资建议

• 建议积极配置白酒板块，因其天然行业属性及货币宽松环境支撑。
• 必选消费品整体估值偏高，投资逻辑将转向成长性确定的细分领域龙头。
• 推荐关注乳制品行业，尤其是低温牛奶细分品类。
• 重点推荐：光明乳业、洋河股份、青岛啤酒。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费行业产生负面影响。
• 食品安全问题：可能引发行业信任危机。
• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。

图表目录（关键数据）

• 图1：飞天茅台53度出厂价及零售价
• 图2：五粮液52度出厂价及零售价
• 图3：飞天茅台53度一批价
• 图4：五粮液52度一批价
• 图5：白酒产量累计值及增速
• 图6：白酒产量当月值及增速
• 图7：啤酒产量及其增速
• 图8：啤酒进口数量及其增速
• 图9：部分啤酒品牌终端零售价格
• 图10：36大中城啤酒平均价格
• 图11：葡萄酒产量及同比情况
• 图12：葡萄酒进口量及同比情况
• 图13：Liv-ex100红酒指数
• 图14：Liv-ex50红酒指数
• 图15：张裕葡萄酒终端价格走势
• 图16：部分进口品牌葡萄酒终端价格走势
• 图17：主产区生鲜乳平均价
• 图18：主产区生鲜乳价格变动趋势
• 图19：牛奶及酸奶零售价走势
• 图20：婴幼儿奶粉零售价走势
• 图21：仔猪、生猪、猪肉价格走势
• 图22：22省市猪粮比
• 图23：鲜、冷藏肉产量当月值及其变动趋势
• 图24：鲜、冷藏肉产量累计值及其变动趋势
• 图25：全国豆粕价格走势
• 图26：全国玉米价格走势
• 图27：瓦楞纸市场价以及变动趋势
• 图28：玻璃价格指数
• 图29：食品饮料年初至今涨跌排行
• 图30：食品饮料板块估值走势
• 图31：食品饮料板块相对沪深300估值溢价
• 图32：北向资金单月净流入情况
• 图33：北向资金累计净流入情况
• 图34：乳制品市场零售额及其增速
• 图35：我国乳制品零售市场构成
• 图36：饮用奶市场竞争格局
• 图37：酸奶市场竞争格局
• 图38：饮用奶市场细分子品类零售额增速
• 图39：欧睿口径下饮用奶市场格局
• 图40：常温奶及鲜奶市场零售额
• 图41：常温奶及鲜奶市场零售额同比增速
• 图42：我国各省市乳牛数量分布
• 图43：我国奶牛养殖向规模化发展
• 图44：我国规模牧场奶牛平均日产奶量
• 图45：我国公路冷链运输车数量
• 图46：我国低温仓储业冷库扩容
• 图47：我国冷链物流总额
• 图48：我国冷链物流需求总量

表格目录（关键数据）

• 表1：餐饮旅游行业内个股涨跌幅（截至2月28日）
• 表2：沪(深)股通标的北向资金持股数量变动情况
• 表3：各国人均牛奶消费量对比
• 表4：不同工艺下的牛奶产品区别一览

总结

该报告指出，食品饮料行业在2020年上半年表现出色，白酒板块仍具估值优势，乳制品行业成长性突出，尤其是低温牛奶品类。建议投资者关注行业龙头，尤其是乳制品和白酒板块，同时警惕宏观经济下行、食品安全及疫情反复等风险。