20171107-广发证券-证券业10月经营数据月报点评_IFRS9催化浮盈释放_估值回落迎来投资机会_8页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

10月业绩表现

• 整体下滑：24家上市券商10月经营数据披露显示，整体扣非母公司综合收益环比下降56%，净利润环比下降5%。
• 主因分析：业绩下滑主要由于10月交易日减少（9月21天，10月17天）及债市走弱。
• 业绩分化：6家券商净利润环比增长，18家下降，其中：
  • 增长显著：兴业证券（+90%）、中信证券（+84%）、东方证券（+55%）。
  • 下滑明显：国泰君安（-20.4%）、海通证券（-42.9%）、中信证券（-68.7%）。

单月业绩排名

• 净利润：
  • 中信证券（17.2亿元）、国泰君安（6.8亿元）、海通证券（6.4亿元）、东方证券（4.9亿元）。
• 营业收入：
  • 中信证券（35.0亿元）、海通证券（13.8亿元）、国泰君安（13.5亿元）、东方证券（12.2亿元）。
• 归母综合收益：
  • 国泰君安（8.7亿元）、华泰证券（6.2亿元）、海通证券（6.0亿元）、中信证券（5.3亿元）。

市场环境

市场数据表现

• 经纪业务：10月日均成交金额4655.1亿元，环比下降14.7%；前10月累计日均成交金额4616.7亿元，同比下降10.7%。
• 自营业务：
  • 沪深300单月收益率4.4%，创业板指0.2%，中证全债-0.4%。
• 投行业务：10月股权融资额1814.5亿元，环比增长78.2%；前10月累计股权融资额13518.4亿元，累计同比下降22.5%。
• 资本中介业务：10月末融资融券余额9994.43亿元，环比增长1.4%，同比增长9.7%。

行业分析与投资建议

IFRS9对行业的影响

• 会计准则变更：自2018年起，A+H券商实施IFRS9，金融资产科目由四变三，利润蓄水池功能弱化，需年内释放浮盈才能计入利润表。
• 浮盈释放能力：28家上市券商三季报显示，合计归母综合收益同比增加30.5%，净利润同比下降7.6%，表明浮盈释放能力较强。

配置价值与估值分析

• 估值水平：大券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点，配置价值凸显。
• PB估值：中信证券（1.30倍）、海通证券（1.26倍）处于中低位区间。
• 机构配置：三季度基金对券商配置仓位为1.5%，低于行业自由流通市值占比3.5个百分点，表明仍有布局空间。

投资建议

• 首推券商：华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券。
• 关注券商：国元证券、兴业证券、长江证券等，因其激励机制到位。

风险提示

• 监管风险：监管环境持续收紧。
• 市场风险：市场成交金额进一步下滑。

行业投资评级说明

研究团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学与香港中文大学。

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