深度报告-20240102-国金证券-赛意信息-300687.SZ-离散工业软件龙头_ERP信创新星_31页_5mb

报告摘要

公司脱胎于美的IT部门，逐步从ERP实施向智能制造软件自研发展，目前为360°企业数字化解决方案提供商，2023年前三季度营收达168亿元，归母净利13亿元，毛利率超35%。
行业Beta机会：ERP中高端国产替代空间大，2025年市场规模或近千亿，但中高端国产化率仅25%；MES赛道渗透率低，2022年市场规模462亿元，渗透率达21%，替代空间广。
公司策略：内生外延双轮驱动，研发驱动产品迭代，2020-2022年研发支出占营收比例达15-18%；并购扩张，涵盖景同科技、基甸科技等，加速技术与客户边界拓展。
催化剂：华为MetaERP推广、AI赋能制造业降本增效、“行业出清”带来的竞争格局优化，利好公司进入央国企市场及巩固行业地位。
盈利预测：2023-2025年营收预计249/314/385亿元，净利润27.5/34.8/43.4亿元，EPS从0.67到1.06元。
估值：按35xPE（2024年），目标价2967元/股，首次“买入”评级。
风险：客户IT支出波动、行业需求不及预期、竞争加剧、可转债转股困难等，需关注核心客户依赖和宏观需求恢复。

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