20240310-浙商证券-金融地产2024年3月月报_供需双弱_信贷少增_16页_940kb

证券研究报告中国策略
www.stockec.com.cn | 策略专题研究 | 金融地产2024年3月月报

❍ 行情回顾

• 银行板块：3月银行指数微跌0.1%，结构分化明显。国有行、股份行、城商行、农商行涨幅分别为-0.3%、-0.9%、1.2%、1.3%，但热度主要集中在高股息中小银行，如浙商证券、北京银行等。

• 地产板块：申万房地产指数3月跌幅达3.3%，1-3月累计跌幅超7.7%。政策宽松持续发力，包括优化限购政策等，但房企债务舆情和成交不及预期压制反弹。

• 券商板块：券商指数下行6%，浙商证券、方正证券、国联证券因收购利好涨幅居前。

• 保险板块：板块下跌至57%，受利率下滑和财报业绩压力影响，低位呈超跌状态。

❍ 景气跟踪

• 银行：规模扩张放缓至10%，不良生成压力回升。PMI 正面减弱触发资产质量担忧，对公贷款保持韧性，但消费金融逾期有所抬头。

• 地产：3月30城商品房成交环比回升20.7%，但仍处低位。政策频出推动回暖预期，但房价稳定乏力，冰山指数信号仍偏弱。

• 券商：二级市场回暖带动成交额、两融余额增长，但IPO与债券承销下滑明显，反映股权融资疲弱与年初备案节奏前置相关。

• 保险：寿险保费增速均由负转正，但产险复苏承压。

❍ 专题讨论：信贷与社融展望

• 3月信贷实际新增3万亿，社融新增43万亿，分别少增约9900亿和11万亿。
• 需求端：地产下滑与提前还贷拖累居民贷款；供给端：监管趋严及高基数影响年初信贷节奏。
• 政府债券成为社融主要拖累项，高频数据看显著同比少增。

❍ 投资建议

• 银行：推荐高股息“大而稳”组合，国有大行为主；“小选美”推荐地方性中小银行。
• 地产：超跌标的保利发展等估值修复空间大，政策波动下询价预期与科技协同板块（如张江高科）收益可期。
• 券商：受益于供给侧改革并购预期，推荐中信、华泰等强平台；区域精品证券国联则具备整合弹性。
• 保险：中长期基本面改善可期，短期无需悲观，价值底形态明显。

❍ 风险提示

• 政策风险（如房贷放松落地效果不及预期、地方债务风险）；
• 宏观经济持续下行；
• 金融板块估值与资金面（两融规模放缓、利率持续下行）。

研究发现摘要
本月金融地产板块表现分化，银行“高股息”逻辑持续强势，地产估值修复受政策释放预期驱动但实际成交疲软，券商并购主题引领领涨，保险低估值+低持仓构成配置良机。需紧密跟踪政策执行力度与宏观衰退线。