20230425-国盛证券-火星人-300894.SZ-线上_线下双第一_Q4盈利能力同环比改善_3页_528kb

火星人（300894SZ）2022年年报点评

业绩概要

• 2022年收入同比下滑18.23% 至227.7亿元，净利润大跌85.17%至31.5亿元；Q4单季收入、净利润分别下滑89.89%、97.83%。

行业动态

• 集成灶行业受疫情影响，2022年零售额同比增12%，销量却降45%；但公司产品结构持续升级，高端蒸烤独立/一体机产品占比显著提升。

经营亮点

• 虽然业绩下滑，公司仍成功维持线上线下双渠道市占率第一，线上份额同比提升14.2pct至24.92%，线下更增长32.2pct至26.56%。
• 渠道布局扩大：线下专卖店超2000家；线上收入同比增长142.2%，占营收49%。
• 年线上、线下均价同比增5%和37%，产品均价持续提升。

经营成效与成本控制

• 毛利率逆势提升，2022年毛利率45.0%，较上年提高1.0pct；Q4毛利率45.14%，同比提升21.6pct，主要获益于大宗原材料价格下行和线上渠道高毛利贡献。
• 费用控制优化，Q4销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.29、持平、持平、0.05 pct。
• 2023年1月推出股权激励计划，设定23-25年营收增速分别为27.4%、20.7%、20.0%，净利润增速更分别为42.9%、22.2%、23.6%，显示公司对长期发展的信心。

估值与目标价

• 公司预计2023-25年归母净利润同比增速41.8%/22.5%/23.9%，对应目标市值重估，维持“买入”评级，并给出阶段性PE估值区间从29降至162倍。

风险提示

• 原材料价格波动、房地产下滑及行业竞争加剧是公司需要面对的主要风险。

备注

• 报告指出公司虽然受疫情冲击短期业绩承压，但在产品结构优化、渠道拓展双轮驱动下存在长期成长空间。