20130905-东海证券-医药生物行业9月份月度报告_板块分化压力增加_关注优质个股_11页_725kb

医药生物行业2013年9月月度报告总结

行业整体表现

• 8月市场表现疲软：医药板块指数上涨0.42%，跑输沪深300指数3.09个百分点，为23个申万一级行业中排名末位。
• 子行业分化明显：医疗器械板块表现最强，上涨3.48%；医药商业和化药板块涨幅约3%；生物药板块小幅上涨1.19%；医疗服务和中药板块分别下跌0.97%和2.55%。
• 中报数据亮眼：178家医药上市公司上半年实现营收2,737.91亿元，同比增长16%；净利润211.46亿元，同比增长16.15%。其中，133家公司净利润同比增长，45家公司下滑，整体保持平稳增长。
• 季度增长预期：预计第三季度医药板块增速维持在15%-18%之间，但短期面临调整压力，主要因估值偏高（35倍PE）及政策利空影响。

估值与溢价

• 估值偏高：医药板块PE（TTM）为35倍，相对沪深300溢价达300%，高于历史均值。
• 子行业估值差异：医疗服务PE达60倍，医疗器械44倍，生物药、中药、化药分别为38、38、32倍，医药商业PE最低为24倍。

政策与行业动态

• 国务院推动健康服务业：预计2020年健康服务业总规模将超8万亿元，成为行业发展的重要支撑。
• 商务部调查医疗器械定价：调查可能涉及价格操纵和商业贿赂，有利于国内企业公平竞争。
• 医药贸易顺差：上半年医药贸易顺差70.51亿美元，出口结构优化，但传统原料药出口面临压力。

投资策略

• 短期谨慎观望：由于估值偏高和盈利增速放缓，建议投资者在9月和10月保持谨慎。
• 四季度结构性机会：看好高端专科处方药和独家品种的一线龙头企业，如恒瑞医药、莱美药业、智飞生物等，这些公司具备业绩支撑和高成长性。

重点公司分析

恒瑞医药（600276）

• 业绩表现：上半年营收29.69亿元，同比增长13.73%；净利润6.42亿元，同比增长15.22%。
• 产品进展：阿帕替尼胃癌适应症完成三期临床，预计年底获批；19K（长效GCSF）预计2014年获批，未来市场规模有望达20亿元。
• 海外市场拓展：呋格列泛片通过美国I期临床试验，来曲唑片通过FDA认证，环磷酰胺通过欧盟检查，有望推动海外市场增长。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.95、1.24、1.45元，对应PE分别为34.54、26.46、22.63倍。
• 风险提示：研发进展和审批不确定性。

莱美药业（300006）

• 业绩表现：上半年营收3.57亿元，同比增长9.50%；净利润0.37亿元，同比增长10.47%。
• 产品进展：埃索美拉唑获批生产，预计2014年启动招标；乌体林斯等产品推广广泛，未来市场潜力大。
• 茶园制剂项目：预计年底投产，有助于解决产能瓶颈，提升科研产业化能力。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.38、0.51、0.76元，对应PE分别为76.84、57.25、38.42倍。
• 风险提示：高估值风险、专科药审批不及预期、项目进展不达预期。

智飞生物（300122）

• 业绩表现：上半年净利润同比下降5.8%，主要因管理费用增加和政府补助减少；扣非后净利润增长30.07%。
• 产品进展：喜菲贝（HIB疫苗）市场占有率达17.9%，下半年销售全面铺开；与默沙东合作深化，代理灭活甲肝疫苗和23价肺炎疫苗。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.66、0.90、1.36元，对应PE分别为82.08、60.19、39.83倍。
• 风险提示：新产品研发失败及不能产业化。

投资建议

• 评级：恒瑞医药、莱美药业、智飞生物均被给予“增持”评级。
• 策略：短期关注调整，长期看好具备创新能力和国际化布局的龙头企业。

风险提示与免责声明

• 风险提示：包括研发进展、审批不确定性、政策影响、市场波动等。
• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，不保证信息真实性与准确性，不作为买卖证券的邀请或保证。