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债券市场月报总结（2013年09月05日）

核心内容概述

2013年9月债券市场受到宏观经济数据回暖、资金面波动、利率品与信用品供需变化等多重因素影响，整体呈现调整态势。尽管短期基本面有所改善，但中长期经济动能不足，对债市形成压制力有限。同时，资金面的不确定性加大，使得市场情绪谨慎，收益率整体上行。

主要观点

• 宏观经济企稳：7月和8月经济数据表现较好，显示下半年经济开局良好，但四季度仍存在回落风险。
• 通胀温和可控：8月CPI同比增速维持在2.7%左右，四季度可能回升，但全年通胀目标区间预计在3.5%以内。
• 资金面波动加剧：9月资金面不确定性因素增多，预计流动性将趋紧，但不会再现类似6月的钱荒。
• 利率品调整趋缓：9月利率品仍有调整需求，但步伐放缓，短端品种更具投资价值。
• 信用品震荡调整：信用品收益率受供给与需求影响，预计9月仍将维持震荡调整，但调整幅度小于利率品。
• 城投债风险仍存：尽管发行量有所回升，但估值吸引力不足，风险需持续关注。

关键信息

一、8月市场回顾

• 利率品全面调整：8月央行加大逆回购投放，资金利率下行，但利率品收益率整体上行，尤其是中长期品种。
• 信用品收益率全线上行：中低评级信用利差上行明显，但高评级相对稳定。
• 资金面宽松但波动加大：8月资金面整体宽松，但季末资金波动风险上升，预计9月流动性将趋紧。
• 一级市场发行情况：8月利率品供给量较7月有所减少，但信用品发行量小幅增加。

二、9月市场展望

• 经济基本面短期利空债市：三季度经济增速优于二季度，但四季度可能回落。
• 通胀温和，对债市影响有限：预计9月CPI同比增速维持在2.7%左右，但四季度可能推动收益率上行。
• 利率品调整空间有限：9月利率品供给压力仍在，但调整步伐放缓，短端品种更具配置价值。
• 信用品需求不足：信用债市场仍面临需求不足问题，收益率调整将好于利率品。
• 城投债风险需规避：9月城投债供给将恢复，但估值吸引力不足，需警惕个别地区违约风险。

三、投资策略建议

• 利率品：建议关注短端品种，长端品种因基本面好转和机构谨慎情绪，调整压力较大。
• 信用品：9月信用品收益率震荡调整，但调整幅度小于利率品，短端品种投资价值较高。
• 城投债：需谨慎对待，估值吸引力不足，风险仍需防范。
• 可转债：8月表现较好，尤其东华和华天两只转债涨幅显著，但整体市场仍偏弱。

附录：数据统计

8月一级市场发行数据

8月资金面情况

• 央行操作：8月央行共投放2150亿元资金，为今年仅次于6月的第二大净投放。
• Shibor曲线变动：Shibor1周、2周、隔夜利率分别下行约123BP、114BP、66BP。
• 财政存款投放：预计9月财政存款投放约3900亿元，有助于缓解流动性压力。

风险提示

• 市场风险：9月资金面不确定性较大，需警惕流动性波动。
• 信用风险：部分行业如钢铁、光伏存在较高信用风险，需关注。
• 政策风险：央行货币政策可能维持中性，利率市场化改革对利率品影响有限。

附注

• 分析师简介：吴旭雷，东海证券高级研究员，具有3年证券从业经验。
• 评级说明：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空。
  • 行业指数评级：超配、标配、低配。
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议。

以上为2013年9月5日债券月报的详细总结。