20220427-太平洋-键凯科技-688356.SH-国内收入保持快速增长_费用投入影响盈利_5页_1mb

报告摘要

键凯科技是一家专注于PEG（聚乙二醇）衍生物研发与生产的化学制药企业，其业务涵盖国内外市场。公司2022年一季度财报显示，营业收入和净利润均实现显著增长，但费用投入对盈利能力产生一定影响。公司作为PEG衍生物行业的引领者，掌握全产业链核心技术，具备较强的产品质量和客户资源优势。

业绩表现良好：2022年一季度，公司实现收入1.01亿元（+44.23%），归母净利润0.52亿元（+45.41%），扣非后归母净利润0.43亿元（+23.08%），整体业绩符合预期。
国内收入快速增长：Q1国内产品收入达0.29亿元（+93.80%），主要得益于重点客户如金赛、特宝和恒瑞等终端产品放量，对PEG的采购持续增加。
海外业务稳步发展：Q1国外收入为0.62亿元（+25.90%），尽管去年同期基数较高，但海外订单活跃，应用场景不断丰富。
技术使用费收入增长：主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入0.11亿元（+71.64%），显示公司在技术合作方面的成果。
盈利能力受费用影响：Q1毛利率保持稳定在86.37%，但期间费用率同比上升13.28%至35.29%，其中销售和研发费用率提升显著，主要是股权激励费用和PEG伊立替康研发投入。
净利率下降：Q1扣非后归母净利率为42.84%，同比下降7.36%，表明费用增长对利润有较大影响。
长期增长潜力大：公司未来盈利增长预期良好，预计2022-2024年归母净利润分别为2.57亿元、3.56亿元和5.00亿元，对应PE分别为37.62倍、27.10倍和19.30倍。
投资评级为“买入”：基于公司技术优势、市场拓展能力及未来盈利预期，分析师维持“买入”评级，认为其未来6个月内相对大盘涨幅可能超过15%。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	351	455	619	846
净利润	176	257	356	500
毛利率	85.21%	86.02%	85.73%	86.23%
销售净利率	50.05%	56.40%	57.49%	59.12%
净利润增长率	105.16%	45.96%	38.80%	40.40%
ROE	16.71%	20.40%	22.07%	23.66%
ROA	16.07%	19.52%	21.08%	22.52%
ROIC	36.46%	45.10%	52.16%	61.80%
摊薄每股收益（元）	2.93	4.28	5.94	8.33
市盈率（PE）	115.07	37.62	27.10	19.30

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	710	246	334	535	882
应收和预付款项	49	104	128	158	192
存货	23	41	57	80	96
其他流动资产	3	379	409	461	512
流动资产合计	785	773	931	1236	1686
资产总计	901	1094	1314	1690	2220
短期借款	1	0	0	0	0
应付和预收款项	2	4	19	28	37
长期借款	0	0	0	0	5
其他长期负债	3	3	3	3	3
负债合计	44	45	60	79	110
股本	60	60	60	60	60
资本公积	606	652	652	652	652
留存收益	188	332	497	800	1225
归母公司股东权益	856	1052	1258	1614	2114
负债和股东权益	901	1097	1317	1693	2223

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	78	118	230	316	453
投资性现金流	(18)	(571)	(91)	(115)	(111)
融资性现金流	553	(29)	(51)	0	5
现金增加额	613	(482)	89	201	347

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间