20221031-浙商证券-键凯科技-688356.SH-键凯科技2022三季度点评报告_疫情短期扰动_静待产能释放_4页_1mb

键凯科技2022三季度点评报告总结

核心内容概述

键凯科技（688356）在2022年第三季度受到疫情及产能制约等因素影响，业绩表现略显承压，但整体仍保持稳健增长。公司依托PEG修饰技术，在国内及国际市场均展现出较强的竞争力和增长潜力，未来随着新产能释放，有望进一步提升业绩表现。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-9月：公司实现营业收入3.2亿元，同比增长22.6%；归母净利润1.7亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长20.7%。
• 剔除国外LNP商业化产品订单影响：净利润同比增长30.0%，扣非归母净利润同比增长37.8%，显示公司核心业务增长强劲。
• 2022年第三季度：营业收入1.1亿元，基本持平；归母净利润0.5亿元，同比减少12.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长16.0%。

成长性分析

• 服务项目持续扩容：公司已支持4个聚乙二醇修饰药物在国内上市，国内客户数量占全部申报临床试验的约三分之二；在国际市场上，公司深度参与主流竞争，支持3款已上市的医疗器械产品及1款商业化产品，同时支持30余个境外创新药及生物技术公司的临床阶段产品。
• 新产能释放预期：天津疫情及产能制约对季度利润增速有所影响，但不影响整体订单景气度。盘锦产能若顺利投产，将有助于转移部分非GMP级别产品需求，缓解产能压力。

盈利能力分析

• 毛利率下降：2022年1-9月毛利率为85.1%，同比下降1.0个百分点，主要受国内外销售结构及国外产品结构变化影响。
• 净利率下滑：2022年第三季度净利率同比下降7.5个百分点，主要由于期间费用率上升及外销产品结构变化。
• 长期净利率预期：预计2022-2023年公司整体净利率将基本维持，受益于新产能释放和业务拓展。

经营质量分析

• 现金流改善显著：2022年1-9月经营活动现金流流入3.8亿元，同比增长45.8%，高于收入增速；净现金流同比增加65.8%，显示公司经营质量提升。
• 周转率加速：相比中报，存货周转率和应收账款周转率均有所提升，反映公司运营效率提高。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为3.69元、4.81元、6.22元（前值分别为4.00元、5.33元、7.05元）。
• PE估值：2022年10月31日收盘价对应2022年44倍PE，估值水平合理。
• 投资评级：维持“增持”评级，公司基于技术优势，有望在PEG新应用场景中实现业绩弹性。

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 核心项目研发投入过大或临床失败风险；
• 核心项目终止合作风险；
• 订单交付波动性风险；
• 生产安全事故及质量风险；
• 汇率波动风险。

投资建议

公司凭借PEG修饰技术，在国内及国际市场均有显著布局，未来随着产能释放和新项目的推进，有望实现业绩持续增长。结合当前估值和成长性，维持“增持”评级，建议投资者关注其技术优势和市场拓展潜力。