20230329-财通证券-比亚迪-002594.SZ-业绩同比高增长_公司销量可期_3页_402kb

报告摘要

本报告对比亚迪2022年年度业绩及未来发展前景进行了深入分析，并维持“增持”投资评级。报告指出，比亚迪在2022年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于产品力提升、销量增长及技术进步。

业绩表现强劲
2022年，比亚迪实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.20%；归母净利润166.22亿元，同比大幅增长445.86%。其中，第四季度营收1563.73亿元，同比增长120.40%，归母净利润73.11亿元，同比增长1114.30%。
产品力增强带动增长
2022年，比亚迪产品矩阵持续丰富，海洋系列、王朝系列及腾势系列车型均表现突出。其中，元PLUS、海豚等车型搭载e3.0平台技术，驱逐舰05、护卫舰07搭载DM-i超级混动技术，销量持续增长。2022年新能源乘用车销量达179.66万辆，同比增长151.83%，创历史新高。
技术与产品布局持续推进
2023年，公司推出秦PLUS DM-i冠军版，首次实现油电同价，同时汉EV和唐DM-i冠军版于3月上市。此外，海狮、腾势N7及仰望U8等车型也将陆续推出。公司还计划推出一个新品牌，价格定位在腾势与仰望之间，并发布云辇系统等新技术。
出口增长显著
2023年2月，比亚迪新能源乘用车出口销量达15002辆，环比增长44.13%，显示其国际化战略取得初步成效。
盈利预测
报告预计，比亚迪在2023-2025年将实现营业收入6996.70/9113.61/10762.74亿元，归母净利润252.29/385.49/509亿元。对应的PE分别为28.27/18.50/14.01倍，显示出估值逐步下降的趋势。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	216142	424061	699670	911361	1076274
归母净利润(百万元)	3045	16622	25229	38549	50900
EPS(元/股)	1.06	5.71	8.67	13.24	17.48
PE(X)	252.94	45.00	28.27	18.50	14.01

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	13.0%	17.0%	16.3%	20.5%	22.3%
营业利润率(%)	2.1%	5.1%	5.2%	6.9%	7.9%
净利润率(%)	1.8%	4.2%	4.6%	6.0%	6.7%
ROE(%)	3.20	14.97	18.52	22.05	22.55
ROA(%)	1.0%	3.4%	4.1%	4.8%	5.1%
ROIC(%)	4.1%	12.4%	18.3%	27.0%	25.8%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率(%)	64.8%	75.4%	75.1%	74.1%	72.0%
流动比率	0.97	0.72	0.70	0.75	0.78
速动比率	0.60	0.38	0.28	0.44	0.48
利息保障倍数	3.41	16.07	88.87	193.93	246.82