20230329-中国银河-比亚迪-002594.SZ-业绩接近预告区间上限_高端突围与出口放量有望助力2023年再创佳绩_3页_370kb

比亚迪2022年度业绩点评报告总结

核心内容

比亚迪于2023年3月28日发布2022年度业绩报告，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司全年实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.20%；归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%；扣非后归母净利润156.38亿元，同比增长1146.42%。基本每股收益达5.71元，同比增长438.68%。

主要观点

1. 新能源汽车市场领导者地位稳固

• 2022年新能源乘用车销量达178.20万辆，同比增长221.09%，市场占有率提升至27%。
• ASP（平均销售价格）达15.28万元/辆，同比增长6.78%，表明产品结构持续优化。
• Q4单季营收同比增长120.40%，环比增长33.56%，显示业务持续扩张。

2. 毛利率显著改善

• 全年毛利率为17.04%，同比提升4.02个百分点。
• 汽车及相关产品毛利率为20.39%，同比提升3.69个百分点。
• Q4单季毛利率达19.00%，同比提升5.88个百分点，环比微升0.04个百分点，毛利率持续改善。

3. 费用率优化

• 销售费用率全年为3.55%，同比上升0.74个百分点，但Q4单季销售费用率略有下降。
• 管理费用率全年为2.36%，同比下降0.28个百分点，Q4单季进一步优化至2.30%。

4. 研发投入向高端技术倾斜

• 2022年全年研发投入达186.54亿元，研发费用率4.40%，同比上升0.70个百分点。
• 重点布局智能化与高端技术，如CTB技术、全景自动泊车系统、DiLink4.0（5G）、易四方技术等。
• 高端品牌仰望即将推出U8和U9两款车型，定位百万级豪华市场。
• 腾势品牌D9自八月上市以来订单突破5万辆，树立中国新能源豪华MPV新标杆。

5. 投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为6592.50亿元、8301.78亿元、9770.53亿元，同比增速分别为55.46%、25.93%、17.69%。
• 归母净利润预计分别为306.48亿元、407.33亿元、493.94亿元，对应EPS分别为10.53元、13.99元、16.97元。
• 维持“推荐”评级，认为公司有望通过高端产品和出口放量进一步提升业绩与品牌影响力。

关键信息

• 市场表现：新能源汽车销量与市占率均大幅增长，推动整体营收与利润提升。
• 毛利率改善：得益于垂直供应链管理和规模效应，毛利率持续上升。
• 高端布局：通过研发投入和技术突破，公司正积极向豪华车市场拓展。
• 财务预测：未来三年营收与净利润均保持稳定增长，EPS逐步提升。
• 风险提示：需关注新能源汽车销量不及预期、芯片短缺、原材料价格上涨等风险。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，具有7年研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II等荣誉。
• 杨策：汽车行业分析师，自2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

风险提示

1. 新能源汽车行业销量不及预期的风险。
2. 芯片短缺带来产能瓶颈的风险。
3. 原材料价格上涨的风险。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312）
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612）
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722）
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

财务数据概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万）	424060.64	659249.66	830178.17	977053.36
增长率(%)	96.20	55.46	25.93	17.69
归母净利润（百万）	16622.45	30648.02	40733.18	49394.13
增长率(%)	445.86	84.38	32.91	21.26
摊薄EPS(元)	5.71	10.53	13.99	16.97
PE	42.91	23.27	17.51	14.44