20231102-华创证券-中国中铁-601390.SH-2023年三季报点评_Q3收入受地产业务拖累_海外订单增长迅速_5页_679kb

中国中铁（601390）2023年三季报分析报告

核心数据点

1. 业绩表现

营收：前三季度实现收入88,291.8亿元，同比增长40.9%，单三季度同比增速环比下滑至16.2%
归母净利润：24,012亿元，同比增幅43.7%，Q3环比下降15.0%
扣非净利润：22,598亿元，同比增长68.4%
毛利率：9.09%，同比提升0.25个百分点，Q3达9.57%

2. 业务结构

地产业务：营收降幅扩大至-26.2%，销售/开发面积同比增速分别+98%和-29.7%
工建订单：新签合同额134万亿元，同比增长66%，铁路/市政等细分业务均衡发展
海外业务：前三季度境外订单12,727亿元（+144%），Q3订单表现尤为亮眼
矿产资源：收入6,476亿元（+119%），毛利率58.3%，境外矿山项目稳步推进

3. 投资展望

2023-25年EPS预测调整：1.38元→1.55元→1.72元
目标价：8.28元（6倍PE），维持“强推”评级
主要逻辑：非房地产业务改善、海外订单高增长、成本管控有效

关键矛盾点

• Q3收入业绩增速环比下滑（16.2%/ -15.0%），经营活动现金流净额大幅恶化
• 房地产业务复苏不及预期（销售/投资指标全线走弱）
• 新签合同额同比下降9.1%，仅为前值环比增长

财务分析结论

1. 盈利质量持续提升，毛利率创新高
2. 资产负债率73.8%维持较高水平
3. 研发投入同比增加，科技创新战略持续推进
4. 海外营业收入结构优化

此份报告提示投资者需重点关注公司多元化布局成效及地产业务回暖节奏，维持“强推”评级具有合理性。