农林牧渔行业：养猪股中报关键指标分析-20190903-中泰证券-12页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，分析师陈奇对2019年中报期间农林牧渔行业关键指标进行了梳理与分析，重点聚焦于生猪养殖、饲料加工、水产品及大宗农产品价格走势，同时对重点上市公司进行了估值评估与投资评级。

主要观点

生猪养殖行业分析

1. 生产性生物资产

   • 头部企业的生产性生物资产在2019年第二季度实现环比持平或上涨，表明疫情防控取得进展，产能逐步恢复。
   • 预计下半年生产性生物资产将继续提升，行业产能恢复仍需时间，但大企业有望凭借资本和管理优势实现市占率提升。

2. 成本控制

   • 2019年第二季度成本小幅上涨，但增幅较前两个季度显著改善。
   • 预计2020年成本将有望下滑，当前猪价高企，成本上涨对盈利影响有限。

3. 资本支出

   • 牧原和新希望的资本支出同比大幅增长，而温氏、正邦等则有所下降，但整体仍维持高位。
   • 表明企业在疫情背景下仍保持扩张决心。

4. 出栏量

   • 上半年出栏量整体同比上涨，尽管疫情对行业造成一定影响，但企业仍保持增长态势。

上市公司表现

• 温氏股份：2019年H1销售量1179.42万头，同比增长14%；头均市值7323元/头；销售均价13.5元/公斤。
• 牧原股份：2019年H1销售量581.51万头，同比增长23%；头均市值8385元/头；销售均价12.6元/公斤。
• 正邦科技：2019年H1销售量306.36万头，同比增长24.7%；头均市值4500元/头；销售均价12.8元/公斤。
• 新希望：2019年H1销售量134.35万头，同比增长10.6%；头均市值6788元/头；销售均价14.2元/公斤。

投资评级

• 温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等公司均被给予“买入”评级。
• 益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份、海大集团、唐人神、天康生物、通威股份、普莱柯、海利生物、瑞普生物等公司被给予“增持”或“买入”评级。

关键信息

疫情对行业的影响

• 非洲猪瘟疫情在2018年第四季度加剧，导致生产性生物资产普遍下滑。
• 2019年H1生产性生物资产企稳回升，表明企业防疫能力提升，产能逐步恢复。
• 但疫情仍对行业复产造成一定阻碍，成功率较低。

价格走势

• 猪价上涨：瘦肉型猪价涨至25.41元/公斤（+4.61%），头猪盈利涨至1409.78元/头（+16.25%）。
• 鸡价波动：山东鸡苗价格涨至8.43元/羽（+19.50%），鸭苗价格涨至6.55元/羽（+11.97%），但山东毛鸡价格下跌至5.07元/斤（-1.75%）。
• 饲料价格：育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料、蛋鸡配合饲料价格小幅上涨，进口鱼粉价格下跌。
• 大宗农产品价格：玉米价格小幅下跌，大豆价格微涨，小麦价格略有下滑，大米价格基本稳定。
• 糖价：国内现货与期货价格基本保持稳定，内外价差有所变化。

存栏情况

• 生猪存栏：7月底生猪存栏跌至21932万头（-9.40%），能繁母猪存栏跌至2165万头（-8.88%）。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情导致出栏量降低。
• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资建议

• 行业整体处于恢复阶段，头部企业有望在新一轮周期中提升市占率。
• 饲料、养殖等细分领域表现较好，具备投资价值。
• 重点关注企业成本控制能力、产能扩张节奏及政策变化对行业的影响。