纺织服装行业行业深度报告_极致单品系列报告之二_极致单品背后的隐形冠军_14页_1mb

纺织服装行业深度报告：极致单品背后的隐形冠军

核心内容

本报告聚焦于纺织服装行业中支撑极致单品品牌的核心供应链企业，重点分析申洲国际、维珍妮及超盈国际控股三家港股龙头制造企业。这些企业凭借强大的研发能力、先进的生产能力及持续的产能扩张，成为国际大牌的重要合作伙伴，从而获得稳定的收入增长和市场认可，估值水平高于传统制造企业。

主要观点

• 供应链企业支撑极致单品：极致单品的成功离不开后端供应链企业的支持，其通过卓越的研发与制造能力，为品牌商提供高质量、高功能性产品。
• 业绩稳定增长与高估值：申洲国际、维珍妮及超盈国际均表现出稳定的收入增长、高毛利率、控费能力，从而实现高净利润与ROE，获得资本市场认可。
• 核心客户关系：与国际大牌的长期合作关系是供应链企业业绩增长的关键，客户对其产品品质与功能性的高度依赖为其带来稳定订单。
• 研发投入与技术壁垒：三家企业在研发方面持续投入，拥有大量专利，技术实力成为其核心竞争力之一。
• 产能扩张与市场需求匹配：通过持续的资本性支出与产能扩张，企业能够满足不断增长的订单需求，提高市场占有率。

关键信息

申洲国际

• 主要客户：耐克（12%）、阿迪达斯（12%）、优衣库（14%）、彪马（30%）。
• 收入增长：2007年至2016年，营业收入从36.56亿元增长至150.99亿元。
• 毛利率：从22.26%提升至32.51%，显著高于行业平均水平。
• 研发投入：自2013年起，研发能力显著增强，专利数量迅速增加，2016年已拥有69项新材料面料专利。
• 产能扩张：越南工厂逐步投产，2017年预计产能将显著提升，成为公司主要增长来源。

维珍妮

• 主要客户：维密（2016年采购额14.44亿港币）、UA、Lululemon等。
• 收入增长：2013年至2016年，营业收入从29.03亿港币增长至50.82亿港币。
• 毛利率：从21.56%提升至24.68%。
• 研发能力：研发费用占比长期保持在3%以上，拥有接近百项专利。
• 产能扩张：越南募投项目投产后产能接近翻倍，预计2017年业绩将有所下滑，但2018年有望回升。

超盈国际控股

• 主要客户：维密、爱慕、华歌尔、黛安芬等。
• 收入增长：2011年至2016年，营业收入从13.97亿港币增长至24.69亿港币。
• 毛利率：从32.07%保持稳定在33.54%。
• 研发能力：研发费用占比始终在2%以上，接近体育服饰品牌平均水平。
• 产能扩张：越南新产能预计2017年落定，设计产能提升20%-25%，未来两年收入有望保持双位数增长。

风险提示

• 终端零售环境遇冷：可能导致大客户订单减少，进而影响供应链企业的业绩。
• 大客户订单转移：若其他地区因成本优势导致订单转移，可能对现有供应链企业造成冲击。

总结

三家供应链龙头企业通过强大的研发与生产能力，以及与国际大牌的长期合作，实现了稳定的业绩增长和高估值。未来，随着产能的持续扩张与订单的不断增长，这些企业有望在纺织服装行业中持续占据领先地位。然而，需关注终端市场变化及大客户订单转移等潜在风险。