深度报告-20221123-开源证券-软通动力-301236.SZ-公司首次覆盖报告_数字经济领军_携手华为共建信创生态_18页_2mb

软通动力（301236.SZ）总结

公司概况

• 成立时间：2005年
• 行业地位：中国领先的软件与信息技术服务商
• 主营业务：为通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造等行业提供数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务
• 客户基础：服务超过1000家国内外客户，其中超过200家为世界500强或中国500强企业，与华为、阿里巴巴、腾讯、百度等行业巨头有长期合作关系
• 全球布局：在全球40余个城市设有近百个分支机构和超过20个全球交付中心，覆盖北美、日本和中国等主要市场

核心观点

• 行业趋势：数字经济和信创成为国家战略，软件信息技术服务行业迎来历史性机遇
• 市场增长：2012-2021年我国软件业务收入从2.5万亿元增长至9.5万亿元，年均增长率达16.1%。2022年上半年信息技术服务收入达30296亿元，同比增长12.0%，占全行业收入的65.5%
• 公司表现：2022年前三季度营收同比增长18.46%，归母净利润同比增长7.2%，表现出较强的经营韧性
• 估值与评级：当前股价对应PE为25.7倍，预计2022-2024年PE分别为25.7、21.3、17.4倍，公司估值略高于行业平均水平，但基于在信创领域的前瞻布局，首次覆盖给予“买入”评级

关键信息

业务结构优化

• 收入增长：2018-2021年收入复合增长率为26.9%，净利润复合增长率为45.5%
• 业务转型：数字化创新业务服务收入占比逐渐提升，成为新的增长引擎
• 行业分布：通信设备行业收入占比最高，主要得益于与华为等企业的合作；互联网行业增速最快，推动商业模式转化及运营模式变革

信创生态建设

• 参与领域：公司参与了OpenHarmony、openEuler、openGauss及可信云的共创共建
• 子公司发展：成立“鸿湖万联”，专注于开源鸿蒙生态建设，已发布多个开发套件和商业发行版
• 产品落地：与龙芯中科合作，发布首个支持自主指令集的全国产化芯片开发板，已实现部分商业产品落地，如“鸿湖品冠智慧数字哨兵”

管理层与股权结构

• 实控人：刘天文先生直接和间接持有公司23.83%的股份，通过员工持股平台合计控制28.61%的表决权
• 管理层经验：高级管理人员均具有丰富的行业经验，涵盖IT服务、技术创新、财务管理、人力资源等多个领域

人均创收与创利

• 提升趋势：2018-2021年人均创收从15.1万元提升至18.4万元，人均创利从0.57万元提升至1.05万元
• 影响因素：2021年人均创利有所下降，主要由于疫情影响和加大基础软硬件投入

财务预测

风险提示

• 客户集中度高：若主要客户需求下降或转向其他供应商，可能对公司造成负面影响
• 人力成本上升：人力成本相对较高，若市场供给不足或成本过快上升，可能影响业务规模和盈利能力
• 宏观经济波动：经济增速和宏观环境变化可能影响下游客户的经营状况，进而影响公司业务

附：财务摘要

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司在信创领域的前瞻布局，特别是在与华为生态的合作中，展现出强劲的发展潜力
• 核心假设：预计2022-2024年收入增速分别为15%、14%、14%；数字化创新业务服务收入增速分别为30%、40%、30%；毛利率有望提升，预计为25.01%、25.10%、25.11%；期间费用率预计稳定

风险提示

• 客户集中度高
• 人力成本上升
• 宏观经济波动