20240122-国投安信期货-铅周报_错配转供需双弱_沪铅铸双顶形态_14页_5mb

沪铅市场总结

核心内容

沪铅近期呈现高位震荡走势，受炼厂减产及下游春节前备货影响，铅价一度回调，但随后再次上探1.65万元/吨的压力位。随着春节临近，需求预期转弱，市场逐渐从错配状态转向供需双弱格局。整体来看，铅价短期承压，但基本面内强外弱，内外价差仍有收敛趋势。

主要观点

1. 供需格局：

   • 炼厂减产叠加春节假期临近，导致供应端偏紧。
   • 下游电池厂和经销商在春节前积极备货，但远距离务工人员返乡将抑制需求。
   • 铅市场由阶段性供需错配逐步转向供需双弱，去库节奏放缓。

2. 价格表现：

   • 沪铅价格在1.65万元/吨压力位附近震荡。
   • LME铅库存高位回落，0-3月贴水收窄，显示外盘价格相对坚挺。
   • SMM铅锭社会库存大幅回落，对价格形成短期支撑。

3. 原料端：

   • 铅精矿进口量下降，TC维持低位，进口补入受限。
   • 国内矿山检修和冶炼厂跨年检修并存，地区差异明显。
   • 废电瓶价格跟涨，成本端支撑铅价。

4. 成本与利润：

   • 精废价差收窄至25元/吨，再生铅利润承压。
   • 再生铅综合开工率下滑8.31个百分点至44.27%，显示再生铅产能受限。

5. 操作建议：

   • 考虑产业套保需求，1.65万元/吨仍为短期压力位。
   • 建议节前止盈跨市反套策略，节后再择机入场。

关键信息

库存与升贴水

• LME铅库存回落至11.2万吨，0-3月贴水收窄至14美元。
• SMM铅锭社会库存回落至4.6万吨，支撑铅价高位。
• 沪铅期货仓单占比及交割仓量风险显示市场参与者对远期合约的预期偏谨慎。

原生铅与再生铅

• 原生铅炼厂检修较多，开工率下滑0.91个百分点至51.79%。
• 再生铅受环保限产、原料不足、春节放假等因素影响，综合开工率下滑8.31个百分点至44.27%。
• 废电瓶价格积极跟涨，精废价差收窄至25元/吨，成本端支撑铅价。

铅精矿与加工费

• 铅精矿进口量下降至8.8万吨，TC维持低位，不利于进口补入。
• 国内铅精矿TC地区差异明显，部分地区维持稳定，部分下调。
• 铅精矿含铅60%+银精矿含银40%的当月进口数据反映原料供应情况。

下游需求

• 铅酸蓄电池企业开工率稳定在76.44%，但春节临近，需求高位回落压力增大。
• 蓄电池经销商成品库存显示市场对节后需求的预期偏弱。

期货与现货比价

• 沪伦比波动放大，显示内外盘价格差异扩大。
• 内外铅价差收敛仍是大方向，但短期上方缺乏上涨空间。

表观消费与实际消费

• 2023年12月铅表观消费量为70.51万吨，实际消费量为70.01万吨。
• 库存维持在0.49万吨，显示市场去库节奏放缓。

图表说明

• 图1：铅远期曲线显示市场对未来价格走势的预期。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现反映历史价格波动规律。
• 图3：沪铅期货仓单占比及交割仓量风险提示市场流动性与交割压力。
• 图4：SMM铅社会库存及分地区库存反映市场供需变化。
• 图5：SMM铅废电池价格与报价占比显示再生铅原料情况。
• 图6：铅精矿TC与加工费反映原料端成本变化。
• 图7：铅现货及三个月内外盘面比值与进出口平衡比值提示内外盘价格关系。
• 图8：铅精矿含铅60%+银精矿含银40%的当月进口数据反映原料供应情况。
• 图9：铅锭平衡数据反映供需变化，显示表观消费量与实际消费量关系。

操作评级

• 铅：建议节前止盈跨市反套策略，节后再择机入场。

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