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中际联合（605305）深度报告总结

核心内容概述

本报告由浙商证券机械研究团队邱世梁、王华君撰写，首次覆盖中际联合（605305），并给予“买入”评级。报告重点分析了中际联合作为风电高空安全作业设备龙头的市场地位及未来增长潜力，同时探讨其在多领域拓展中的战略布局。

主要观点

1. 推荐逻辑

• 超预期点：

  • 美国存量技改市场空间大，海外市场发展有望超预期。
  • 公司当前主要下游为风电行业，未来有望拓展至建筑、电网、通信、火力发电、桥梁等多个领域，市场天花板打开，增长潜力显著。

• 驱动因素：

  • 风电行业装机量持续快速增长。
  • 产品持续迭代，满足海外存量市场技改需求，公司产品渗透率不断提升。
  • 高空安全作业设备在多个行业持续拓展。
  • 公司积极布局安全防护产品，有望打开新的盈利空间。

2. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司营收分别为8.9亿元、11.6亿元、14.4亿元，同比增长分别为30%、30%、25%。
• 归母净利润预计为2.5亿元、3.3亿元、4.1亿元，同比增长分别为34%、33%、23%。
• 对应PE分别为34X、26X、21X，估值合理，具备成长性。

3. 催化剂

• 未来陆上/海上风电装机量超预期；
• 公司在海外的产品渗透率超市场预期；
• 业绩高增超市场预期。

关键信息

• 公司定位：风电高空安全作业设备龙头，正向平台型公司转型。
• 市场拓展：除风电外，公司积极拓展至建筑、电网、通信、火力发电、桥梁等领域。
• 盈利潜力：通过产品迭代和多领域布局，盈利能力有望持续提升。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素

• 下游风电行业波动及政策风险；
• 行业集中度过高，拓展能力不足的风险；
• 疫情对海外市场发展的潜在影响。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：涨跌幅高于+20%
  • 增持：涨跌幅在+10%至+20%之间
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间
  • 减持：涨跌幅低于-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：涨跌幅高于+10%
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间
  • 看淡：涨跌幅低于-10%

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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