20210822-国信证券-明阳智能-601615.SH-2021年中报点评_两海大型化战略优势凸显_滚动开发贡献业绩_10页_1mb

明阳智能(601615) 2021年中报点评总结

核心内容

明阳智能在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超出市场预期，体现了公司在风电业务领域的强劲表现和战略执行能力。公司积极布局海上风电和大型化风机产品，推动业绩增长和盈利能力提升。同时，公司通过滚动开发模式和电站转让进一步优化资产结构，增强盈利质量。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年H1公司实现营收111.45亿元，同比增长33.94%；归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%，超出盈利预告区间。
• 海上风电业务增长显著：上半年海上风机出货量达1.15GW，同比增长236.94%，占比提升至49.07%，较去年同期增长32个百分点。
• 大型化风机战略成效显现：5.XMW及以上机型占对外销售容量的49%，4.XMW及以上机型占比达54%，大型化机组整体占比达93%。
• 新增订单与在手订单维持高位：上半年新增订单4.48GW，占全国招标市场份额13.6%；截至6月底，公司在手订单16.02GW，维持历史高位。
• 降本控费成效显著：上半年期间费用率降至10.42%，同比下降3.74个百分点；Q2期间费用率9.85%，环比下降2.8个百分点。
• 滚动开发模式开始兑现收益：公司已转让四个风电项目，预计增加2021年税后利润合计5.2亿元，预计下半年转让节奏将加快，为公司带来持续收益。
• 新兴技术布局提升竞争力：公司积极布局异质结光伏、风电制氢和漂浮式海风技术，助力长期增长。
• 盈利预测调整：考虑到出货结构变化和后续转让节奏，调整2021-2023年归母净利润预测为26.57/32.17/33.39亿元，对应EPS分别为1.36/1.65/1.71元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

风机销量与订单

• 上半年风机对外销售容量2.34GW，同比增长15.74%。
• Q2销售容量1.36GW，其中陆上1.19GW（同比下降29.10%），海上1.15GW（同比增长236.94%）。
• 新增订单4.48GW，其中4MW及以上机型占比超60%。
• 在手订单16.02GW，维持历史高位。

电站转让收益

• 上半年转让四个风电项目，预计税后利润合计5.2亿元。
• 预计2021年转让风电场容量约500MW，税前转让收益约7.5亿元。

投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司海上风电及大型化风机的战略优势和滚动开发模式带来的盈利增长。

风险提示

1. 风机中标容量不及预期。
2. 海上风电装机容量不及预期。
3. 零部件和原材料涨价导致盈利能力下降。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师王蔚祺、陈抒扬。
• 报告基于合规数据来源，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 报告不构成投资建议，仅提供参考信息。