20181022-太平洋-央行提升再贷款再贴现额度点评_再贷款配合CRM_改善被错杀优质民企融资环境_5页_466kb

文档总结：再贷款配合CRM，改善被错杀优质民企融资环境

核心内容概述

本报告分析了中国人民银行于10月22日宣布的再贷款和再贴现额度提升政策，以及引导设立民营企业债券融资支持工具（CRM）的措施，旨在改善优质民营企业的融资环境，缓解其因信用评级问题导致的融资困难。

主要观点

• 政策背景：当前货币政策宽松但信用传导不畅，导致民营企业融资难问题持续存在。央行通过增加再贷款和再贴现额度，试图打通货币政策传导渠道，实现“宽信用”目标。

• 政策效果：单纯提高再贷款和再贴现额度对宽信用效果不明显，因商业银行资金充裕，政策执行力度有限。因此，此次政策的重点在于配合CRM等工具，以信用风险缓释手段改善民企融资环境。

• CRM的作用：通过设立信用风险缓释工具（CRM）和担保增信等方式，央行可对优质民企的债券发行提供支持，从而弥补评级制度的不足，降低其融资成本，改善其发债融资环境。

• 政策意义：该政策是央行在强监管与去杠杆背景下，对金融支持实体经济的又一次尝试。其核心在于结构性宽信用，即在非限制领域改善中小民企的融资环境，而非泛泛地放松信贷。

• 政策信号：央行与财政部的政策协调（如降准与减税研究）表明，强监管与去杠杆的力度可能有所减弱，表外融资有望恢复，宽货币向宽信用的传导或将加强。

关键信息

政策内容

• 再贷款与再贴现额度：6月份已增加1500亿元，10月份再次增加1500亿元，合计3000亿元。
• CRM工具：引导设立民营企业债券融资支持工具，包括信用风险缓释工具、担保增信等，以央行再贷款作为初始资金支持。

市场影响

• 融资环境改善：通过CRM工具，优质民企可获得信用担保，缓解因评级问题导致的融资困境。
• 宽信用结构：强调宽信用应注重结构，重点改善非限制领域的中小民企融资环境，而非单纯放松信贷。

风险提示

• 政策转向风险：若央行货币政策出现明显转向，可能对市场产生较大影响。
• 贸易战风险：若贸易战超预期升级，可能影响经济环境和企业融资。
• 通胀风险：若通胀预期抬头，可能对货币政策宽松产生制约。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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