20170510-中原证券-2017年一季度宏观经济数据解读_一季度超预期_维持前高后低判断_16页_1mb

2017年一季度宏观经济总结

核心内容

2017年一季度中国经济实现开门红，GDP同比增速达到 6.9%，高于市场预期，经济运行企稳向好。尽管经济呈现前高后低的全年趋势，但一季度仍表现出较强的韧性，主要得益于外需改善、居民消费反弹和投资稳健增长。报告对一季度宏观经济数据进行了深入分析，并对二季度走势进行了展望。

主要观点

• 经济稳中向好：一季度GDP增速回升，就业扩大，价格平稳，外贸改善，整体经济运行良好。
• 产业结构优化：第二产业增速回升，第三产业贡献率显著提升，供给侧改革红利逐步释放。
• 消费成为主动力：居民可支配收入增长，实际消费量提升，消费对经济增长贡献率升至 77.2%，成为经济增长的重要引擎。
• 投资稳中有升：固定资产投资同比增长 9.2%，其中制造业和民间投资表现较好，但地产投资受调控影响有所放缓。
• 外贸回暖：进出口总额同比增长 21.8%，出口增长 14.8%，进口增长 31.1%，贸易顺差扩大。
• 工业生产超预期：工业增加值同比增速 6.8%，高技术产业和装备制造业增速显著，但中下游行业增速放缓。
• 通胀压力缓解：CPI温和上涨 1.4%，PPI维持高位 7.6%，但剪刀差收窄趋势明显。
• 货币政策趋紧：M2增速稳中有降，信贷增长放缓，流动性趋紧，货币政策保持中性。

关键信息

一季度经济表现

• GDP增速：6.9%，高于市场预期。
• 工业增加值：6.8%，增速比上年同期加快1.0个百分点。
• 社会消费品零售总额：8.58万亿元，同比增长 10.0%。
• 固定资产投资：93777亿元，同比增长 9.2%。
• 进出口总额：61986亿元，同比增长 21.8%。
• 贸易顺差：4549亿元，外贸环境改善。
• CPI与PPI：CPI同比上涨 1.4%，PPI同比上涨 7.6%，剪刀差收窄。

产业结构

• 第三产业增加值占比达 56.5%，高于第二产业 17.8个百分点。
• 高技术产业增加值增长 13.4%，装备制造业增长 12.0%。

消费

• 居民可支配收入增长 8.5%，实际增长 7.0%。
• 汽车销量受购置税改革影响下滑，拖累消费增速。
• 网上零售额增长 32.1%，成为新的消费增长点。

投资

• 固定资产投资中，民间投资增长 7.7%，占比达 61.1%。
• 房地产投资增速 9.1%，受调控政策影响，后续增长动力减弱。
• 制造业投资增长 5.8%，受补库周期和利润改善支撑。

外贸

• 出口增长 14.8%，进口增长 31.1%，贸易顺差扩大。
• 与“一带一路”沿线国家出口增速显著，如哈萨克斯坦 69%、俄罗斯 37%。
• 人民币汇率稳中有降，对出口有利。

工业

• 工业增加值超预期反弹，但中下游行业增速放缓。
• 补库周期接近尾声，预计二季度工业增速将放缓。

货币政策

• M2增速从 11.6% 降至 10.6%，流动性趋紧。
• 信贷规模收缩，社会融资规模增速下降。
• 货币政策保持中性，未来继续趋紧。

二季度展望

• 经济下行压力：二季度经济增速或小幅回落，但消费和投资仍具支撑。
• 消费增速：预计维持 10.5% 左右，受可支配收入和物价因素影响。
• 固定资产投资：增速或降至 9.1%，但制造业和民间投资有望维持高位。
• 进出口：出口增速或降至 10.5%，进口增速降至 14.5%，贸易顺差可能缩小。
• 人民币汇率：预计维持在 6.9 附近，受美元加息和国内利率上行影响。
• 通胀：CPI温和上行 1.0%，PPI逐步回落至 7.0%，通胀压力不大。

风险提示

1. 国内货币环境趋紧，流动性压力增大。
2. 房地产调控趋严，投资拉动减弱。
3. 海外政治经济环境复杂多变，可能影响外贸和资本流动。

附录：4月宏观指标预测